Team Partners 2

par sacréfilou , Monaco & Nice, vendredi 19 mai 2006, 10:52 (il y a 6752 jours) @ sacréfilou

Au total, les métiers que Team Partner souhaite conserver représentent 55 % du chiffre d'affaires, les 45 % restants étant constitués de prestations généralistes. « Pour nos nouvelles offres, nous nous fixons un objectif de 20 à 30 % de croissance annuelle », annonce Gérard Guyodo. Compte tenu des domaines d'activité volontairement laissés de côté, la croissance organique devrait être d'au moins 10 % pour l'exercice en cours et de plus de 15 % pour les deux suivants.

La politique de croissance externe de Team Partners n'est pas moins ambitieuse. La SSII pourrait ainsi réaliser de 20 à 100 millions d'euros d'acquisition dès cette année. « Nous recherchons des cibles capables d'élargir notre clientèle de grands comptes », précise le président, qui avoue qu'en l'état actuel de ses recherches il rencontre davantage de groupes cotés que de sociétés non cotées répondant à ses critères. Prudents, les dirigeants souhaitent, dans un premier temps, se concentrer sur la France, où Team Partners réalise la grande majorité de ses ventes. Au total, le groupe vise 200 millions d'euros de chiffre d'affaires en 2008, contre 64,3 millions réalisés l'an dernier.

Un potentiel de hausse des marges significatif

La rentabilité devrait suivre. Dans un premier temps, les restructurations ont pesé sur la marge du nouveau groupe, pour un total de plus de 8 millions d'euros en 2005. La perte nette est ainsi ressortie à 11,7 millions d'euros en 2005. Pour cette année, les dirigeants prévoient encore quelque 0,8 million de charges de restructuration. Pour améliorer la rentabilité, ils comptent s'appuyer sur l'amélioration du taux d'activité (part des collaborateurs effectivement facturés chez le client), tombé à 81 % chez Team Partners début 2005, sur la diminution des coûts de structure et sur l'amélioration des prix de vente, grâce au recentrage du groupe sur les offres spécialisées. Là encore, les premiers résultats sont encourageants : « Nous avons atteint 85,5 % de taux d'activité au premier trimestre 2006 et visons un ratio d'au moins 90% », explique Gérard Guyodo. Le groupe est également parvenu à réduire fortement ses charges de structure, à hauteur de 5 millions d'euros en année pleine.

La marge opérationnelle courante devrait ainsi atteindre 3,5 % (hors éléments non récurrents liés à la fin des restructurations et à une éventuelle acquisition) en 2006. Les facteurs évoqués ci-dessus allant s'amplifiant, Team Partners table sur une marge opérationnelle de 9 % à l'horizon 2008.

Point positif, les exercice déficitaires enregistrés par la SSII lui permettent de disposer d'un crédit d'impôt de 12,7 millions d'euros. Compte tenu de frais financiers de l'ordre de 0,7 million d'euros, nous anticipons un bénéfice net de 3 millions pour cette année.

Au cours actuel, ces perspectives restent peu valorisées. Le titre capitalise 14,8 fois notre prévision de bénéfice et moins de 0,5 fois le chiffre d'affaires 2006, contre une moyenne de plus de 0,8 fois pour le secteur.

En tenant compte de l'exercice de 9 millions d'euros de bons de souscription d'actions (BSA) qui interviendra d'ici à décembre prochain, le multiple de capitalisation des bénéfices monte à près de 20 fois. Ce ratio reste raisonnable pour une valeur en retournement qui présente à la fois une dynamique de croissance de l'activité, une capacité d'acquisitions et une situation financière assainie.

Le titre a basculé dans une phase de correction. Le principal objectif de ce mouvement se situe autour de 1 euro. Un repli limité à ce niveau préserverait la tendance de fond positive et donnerait ainsi un point d'entrée intéressant pour se repositionner à l'achat à moyen terme. Au-dessous, la configuration de fond deviendrait plus délicate. Le titre ne serait pas à l'abri d'un repli vers 0,9 euro.

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