1000mercis: l'avis de Gilbert Dupont (Securibourse)

par jmp , Boulogne/Mer, vendredi 15 octobre 2010, 16:15 (il y a 5158 jours) @ Graham

1000mercis Réunion / Tendance maintenue au S2 :

De la publication semestrielle nous retenons les points suivants :

1/ les trois activités ont contribué à la croissance de 18 % du CA, particulièrement en France qui représente 91 % du CA. Cette orientation favorable est portée par la reprise des contrats des clients existants et les gains de nouveaux clients. Le groupe profite de la montée de certains secteurs comme la grande consommation, la grande distribution et le luxe dans le marketing digital.

2/ dans le poste " achats et charges externes ", les charges fixes (1,1 M€/+10%) sont maîtrisées tandis que les charges variables ie. les reversements aux partenaires de la base d'e-mailing, aux opérateurs télécom et aux partenaires d'affiliation, ont augmenté au même rythme que le CA (5,5 M€, soit +20% contre +18 % pour le CA). La hausse de 21 % des frais de personnel se rapporte à une augmentation de 30 % de l'effectif moyen à 130 personnes en un an.

3/ l'augmentation de 5,3 M€ de la trésorerie nette au 30/6 résulte d'une CAF de 3,9 M€ vs 3,7 M€, d'une réduction de 0,6 M€ des investissements à 0,3 M€ et d'une amélioration de 1,7 M€ du BFR (meilleur recouvrement des créances, impact non récurrent du règlement d'un client important au cours du semestre).

La croissance limitée à 11 % du RNPG s'explique par un résultat financier modeste (0,01 M€ vs 0,14 M€ au S1 09), une charge d'impôt en hausse de 29,6 % à 1,5 M€ et un amortissement de survaleur en hausse de 17,8 % à 0,46 M€.

Ajustement marginal de nos prévisions annuelles
Dans un contexte de reprise offrant peu de visibilité sur l'évolution des dépenses publicitaires en fin d'année, la direction livre un message confiant sans divulguer ses objectifs chiffrés.

Cette publication n'amène pas de notre part des ajustements importants. Nous maintenons notre prévision de CA qui repose sur un CA S2 légèrement supérieur à celui du S1 et un CA annuel de 32,9 M€ (+17,2 %). Le dynamisme dont a fait preuve le groupe auprès des clients existants et les nouvelles références gagnées au cours du S1 devraient assurer la croissance au S2.

Le REX annuel est toujours estimé à 10,5 M€ (+10,8 %), induisant un maintien de la MEX de 32 % comme au S1. Le RNPG est légèrement abaissé de 6,7 M€ à 6,6 M€ afin d'intégrer la faible génération de produits financiers.

Le groupe entend mieux utiliser sa trésorerie et faire des acquisitions. Cette politique cible les sociétés ayant une technologie intéressante et/ou un portefeuille clients, en sus de la motivation des dirigeants.

Maintien d'une opinion positive
Dans un environnement en mutation technologique et sociologique, la stratégie du groupe axée sur la recherche s'avère payante et renforce les barrières à l'entrée. Le groupe garde ainsi son avance en matière de collecte et d'exploitation des bases de données et mise sur la diffusion de dispositifs innovants associant les nouveaux médias (mobile, réseaux sociaux, tablettes).

Nous réitérons notre opinion acheter sur le titre avec un objectif de cours inchangé de 43,7 € (moyenne pondérée à 70 % pour le DCF/47,9 € et 30 % pour la comparaison boursière/33,8 €).

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jean-marie