assur. Thiebaut SVP, les pépites je ne trouve pas

par mareva , Barjac, vendredi 01 septembre 2006, 17:16 (il y a 6650 jours) @ jmv6

mais je cherche

LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6196 - 01/09/2006- PAGE 11
Marché libre
ASSURANCES THIEBAUD
Le courtier affiche des objectifs de croissance réalistes.
Herrick du Halgouet

Christian Thiébaud, fondateur du cabinet de courtage Assurances Thiébaud, a cédé en décembre 2004 ses actions à un groupe d'investisseurs, conduit par Emmanuel Coutelle et Jean-François Raybaud. Ces deux derniers ont été respectivement directeur financier et directeur IARD de la compagnie Winterthur.

L'exercice 2005 a constitué une année de transition, après un exercice 2004 flamboyant. Bien que la société n'ait quasiment pas perdu de clients, le chiffre d'affaires du courtier est revenu de 5,9 millions à 4,4 millions d'euros. Les comptes ont été nettoyés, donnant lieu à des provisions à hauteur de 950.000 euros. Malgré cela, Assurances Thiébaud a dégagé un résultat net de 862.000 euros et a distribué un dividende de 1,35 euro par action, faisant ressortir un rendement de plus de 3 %.

Les dirigeants du courtier s'attachent désormais au développement de la société. Assurances Thiébaud intervenait historiquement dans l'assurance-dommages auprès d'une clientèle de 1.200 sociétés de plus de 50 salariés, avec une forte concentration des commissions dans le secteur de la distribution-franchise (50 %) et dans l'immobilier (20 %). Alors que l'assurance-dommages est un marché saturé, un commercial a été embauché qui propose des contrats d'assurance collective aux clients du groupe. Cette branche d'activité devrait peser cette année 5 % du chiffre d'affaires, contre seulement 2 % en 2005, avec un objectif de montée en puissance jusqu'à 30 à 40 % des facturations d'ici dix ans.

L'activité globale devrait croître de 8 à 10 % par an à partir du niveau atteint en 2005. Ces objectifs nous apparaissent réalistes et le résultat net de la société pourrait croître selon nous de 75 % cette année, pour atteindre 1,5 million d'euros, compte tenu d'une base de comparaison favorable. Des acquisitions pourraient en outre être réalisées pour accélérer la croissance.

La structure financière des Assurances Thiébaud est bonne, mais la société est contrainte à court terme de maintenir un fort taux de distribution des résultats, afin que la holding de reprise, qui ne possède pas moins de 97,15 % du capital, soit en mesure de rembourser ses dettes. Le flottant est donc particulièrement réduit, ce qui explique que la cotation du titre soit assez erratique. Le titre a perdu 22 % de sa valeur depuis le début de l'année dans un volume restreint.

L'action se paie 18 fois nos estimations de bénéfice pour 2006, ce qui est bien valorisé, notamment par rapport à April Group, qui dispose d'un parcours magnifique en termes de croissance. Principal attrait du titre Assurances Thiébaud, le rendement prévisionnel, qui approche 5 %.

Il faudrait une belle opération de croissance externe et un élargissement du flottant pour que le titre retrouve plus d'attrait. En conséquence, nous conseillons de prendre des bénéfices partiels sur cette belle valeur, que nous avions fait acheter vers 13 euros en 2004.

Code MLAST - Comp. ML - Fixing

Cours au 8/08/ 41 €

+Bas +Haut sur 1 an 28,02 €/52,7 €

CA 2005 4 M€

Capitalisation boursière 28 M€

BNPA 2005/06/07 1,26/2,19/2,41 €

PER 2005/06/07 32,46/18,65/16,95 fois

Dividende net 2005/06 1,35/2,00 €

Rendement net 2005/06 3,29 %/4,87 %

Moyenne transactions/jour Marché très étroit

Activité Assurances auprès des PME

Objectif de cours à 18 mois 41 €

Risque limité. Note de risque : 3

NOTRE CONSEIL
PRISE PARTIELLE

DE BENEFICES

MLAST545

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mareva