Question sur la valeur d'entreprise (Securibourse)

par caque, lundi 25 juin 2012, 12:15 (il y a 4535 jours) @ Hubisan_

Bonjour
Je reviens à la charge sur cette histoire d'avances, parce que je voudrais être sûr de bien comprendre.

J'ai lu (avec difficulté) le rapport de l'évaluateur sur Entrepose (merci à Hubisann pour le lien).

Quelques extraits (page 25)
Dans les pays étrangers où elle souhaite développer son activité de grands projets, la Société est souvent en position de négocier le versement d’avances significatives dès la signature du contrat, tant et si bien que la Société peut espérer bénéficier d’une trésorerie positive sur la durée des contrats concernés.

Toujours dans le rapport de l'expert
A titre d’illustration, les Avances (vocable qui désigne dans la suite du rapport la somme des rubriques comptables « avances clients » et « produits constatés d’avance ») représentaient 55 jours du chiffre
d’affaires des Activités EPC fin 2011.

J'ai mis en gras avances clients ET produits constatés d'avance car je vais revenir dessus.

Si je regarde du côté de CNIM, je pense que la situation doit être similaire.
Dans le RA 2011, au passif il y a 36 m€ d'avances clients sur commandes, mais également 171 m€ de produits constatés d'avance.
J'ai mis ce chiffre en gras car c'est quand même 5 fois plus que les avances.
Dans les annexes du RA de CNIM, on trouve cette explication (page 41) :

Les paiements partiels reçus sur ces contrats dits de construction, avant que les travaux correspondants n’aient été exécutés, sont comptabilisés au passif sur la ligne “Avances et acomptes reçus sur commandes”.

Le montant des coûts encourus augmenté des profits comptabilisés et diminué des facturations intermédiaires est déterminé. Si ce montant net est positif, il correspond au montant dû par le client et est comptabilisé à l’actif sur la ligne “Clients et comptes rattachés”. Si ce montant net est négatif, il correspond au montant dû au client et est comptabilisé au passif sur la ligne “Produits constatés d’avance”.

Donc si j'ai bien compris, CNIM "doit" à ses clients le montant des avances (36 m€) mais également la ligne "Produits constatés d'avance" (171 m€) tout simplement parce que CNIM facture (et encaisse) plus vite que ce qu'il ne construit. C'est bien ça >

Manifestement CNIM doit donc garder du cash en réserve pour financer tout ça.
C'est bien ce que dit l'évaluateur de Entrepose :
"Sur le plan juridique, la trésorerie générée par ces Avances n’appartient pas à la Société. Bien plus, dans la mesure où l’abandon brutal d’un projet dans une phase proche du démarrage entraînerait le remboursement des Avances non consommées, il serait sans aucun doute imprudent d’utiliser cette trésorerie pour financer d’autres besoins que ceux strictement liés à la réalisation du projet préfinancé."

Comment évaluer ça >
Si je déduis bêtement le montant des avances et des produits constatés d'avance de la tréso, cette dernière est dans le rouge.
Mais ce calcul vient à supposer que les activitiés de CNIM s'arrêteraient demain, non >

L'évaluateur de Entrepose prend comme hypothèse que le montant des Avances (avances+produits constatés d'avance) diminuera de ~30 % à l'avenir.
Et après je suis largué.
Comment il les prend en compte dans le calcul de la VE > Il faut comprendre qu'il ne faut déduire que 30 % du montant des Avances de la tréso
soit dans le cas de CNIM 30% de (36+171) ce qui fait quand même 62 m€ fin 2011 à déduire de la tréso. On passerait alors de 129 m€ de tréso nette fin 2011 à 67 m€.
D'autre part rien ne dit que cette hypothèse de 30 %, à supposer qu'elle soit valable pour Entc, le soit également pour CNIM

Conclusion intermédiaire
Ce qui me surprend avec CNIM c'est les à-coups de tréso. Fin 2011 129 m€ de tréso nette, 3 mois plus tard (voir communiqué 1tri 2012)il n'y en a plus que 77 m€. Même si on retient par prudence 50 % de la tréso nette comme Hubisann, on risque de faire une sacrée erreur dans le calcul de la valeur d'entreprise à 3 mois près.

Est-ce que je me trompe quelque part >
Comme faire mieux >
Merci d'avance