CNIM me semble mériter d'être actionnaire (Securibourse)

par Hubisan_ , Paris, dimanche 10 juin 2012, 16:31 (il y a 4550 jours)

Bonjour à tous,

Chris nous a déjà un peu parlé de son intérêt pour CNIM:
http://www.securibourse.com/forum/index.php?mode=thread&id=37359#p37444

Je suis rentré a 59.5 euros depuis 1 mois avec une position supérieure a la moyenne 4% du portefeuille.

Car c'est pas cher et de bonne qualité et excellent rendement

VE/re=(170-40)/25=5
PER=(170-40)/20=6.5
Rendement 3.4/58.6=5.8% dividende le 3 juillet 2012
RE/CA = 25 /665 = 3.5 % trop bas mais permet d'espérer une hausse
VE/CA= 170-40 / 665 = 0.2 tres bas sur un critère fiable

trésorerie nette de dettes 12/2011 194-108=85 Me reduite a 40 Me pour tenir compte d'une partie bloquée confirmée a 77 Meuros fin mars 2012.
La tréso vient du metier de fourniture d'usines de dechets avec versement upfront des clients.

Croissance : attendue en accélération (carnet de commande) par rapport a l'hitorique de croissance du CA sur 4 ans de 5% par an

Commandes groupe 2011 932 M€ (plus haut historique) pour 665 Me de CA
Carnet de commandes 12/2011 1 151 M€

Commandes Groupe 1T 2011 193 M€ 1T 2012 280 +44,6% !
Croissance CA 1T 2012 4% a 141 M€

Carnet de commandes 03/2012 en forte hausse depuis 15 mois:
(1 151 + 280 - 141)/ 665 = 2 ans de CA

PEG = PER/growth = 6.5 / X% < 1 car X> 5%

graphique Weinstein OK fin d'une longue phase 1 plateau
Concernant la "force relative" du cours elle est excellente CNIM ne baisse pas dans l'environnement actuel.

structure du capital bonne : pas trop contrôlé
1. Famille Dmitrieff 27,54%
2. Compagnie Nationale de Navigation 21,05%
3. Martin 10,25%
4. Franeli 10,00%

une partie du business est strategique Defense et pérenne ce qui n'empeche pas d'avoir deux pretendants Français au capital

CNIM est une ETI entreprise de taille intermédiaire et il est unanimement reconnu par les politiques que ce sont elles qui manquent en France bien que les mêmes politiques passent leur temps a favoriser les tres petites (pour les votes>) et les tres grosses (pour les avantages>)

fait de la croissance interne long terme par des produits ayant un futur
- leader mondial de centrales de traitement de dechets et de cogeneration
- nucléaire EPR (extracteur automatique de combustible) (faut pas laisser tomber la charge...)
- equipements pour sous marins nucleaires
- marine LCAT Landing Catamaran pour les batiments MISTRAL FRANCE et demain RUSSIE
- centrale solaire thermique a concentration (prometteur si CNIM applique sa persévérance) reste a etudier le stockage thermique basse température

Conclusion: Achat car

- CNIM est très faiblement valorisé, et de plus sur une base de résultat d'exploitation faible pouvant s'ameliorer par dégagement d'un secteur de perte et accélération de la croissance dans secteurs porteurs.

- Management Long terme persévérant dans l'investissement dans des systèmes utiles et innovants

- CNIM est diversifié et dans des métiers a barrière enorme (nucléaire) ou porteurs (environnement et energie).

- Forte trésorerie nette. Le risque est faible.

- Le rendement du dividende élevé.

Le capital ne semble pas complètement verrouillé. Est ce que quelqu'un a un avis là dessus >

Côté points négatifs qui sont dans le cours
- PME Française soumise aux impôts et charges Français. Mais l'Etat Français a besoin de CNIM qui pourra "négocier sa rentabilité".
- liquidité faible
- Plus personne ne veut investir dans des PME Françaises
- croissance (passée) lente

Voyez vous d'autres points négatifs>

Cordialement,

Hubisan

Notes diverses:

avec la generalisation de la maitrise des depenses et les rectrictions budgetaires des collectivites locales le BO (build operate) peut se generaliser en europe surtout dans les pays sans capital comme l'europe du Sud. En angleterre d'autre acteurs interviendront en PPP. CNIM a des moyens financiers et j'aime les societes d'enginierie sans dettes qui peuvent construire et operer leurs usines car cela recycle le capital et le free cash flow. CNIM a possédé une partie d'une usine de traitement de déchets en italie et a vendu depuis.

CNIM devrait se debarrasser progressivement des pertes des escaliers roulants et atteindre une meilleure rentabilité mais c'est plus lent que prévu

CNIM pourrait etre present sur le programme de démantelement nucléaire.

Bonne qualite d'information financiere notamment sur la sensibilité aux hypotheses de la valorisation du goodwill et sur les perspectives

Pluridisciplinaire le groupe a plusieurs metiers et produits dont certains strategiques et perennes. Ceci le rend robuste en plus de sa situation fi

Industriel exportateur monde entier pour des usines de traitement de dechets CNIM sera favorisé par la baisse de l'euro

A aucun moment le Rapport Annuel ne mentionne des difficultes de competitivité etc … ce qui est agréable. Les secteurs en perte doivent etre abandonnés la competitivité s'obtient par la technologie l'innovation et la perseverance. Schumpeter et investissement creatif reunis dans le meme groupe; c'est bien.

Le PDG se fait bien payer a 650 keuros par an… élevé.

76000 titres auto detenus soit -4.5 Meuros sur la capi ; Peut jouer pour le contrôle de CNIM; ne touchent pas de dividende

CNIM beneficie du credit impot recherche et paye peu d'impots

la limite d'achat de prix de rachat d'action est de 200 euros ce qui signifie que en cas de bataille de contrôle la societe peut intervenir pour 10% jusqu'à tres haut …

les batiments du site de laseyne semblent fonctionnels grands aérés et agreables a voir; une bonne surprise pour de la construction lourde

c'est une boite d'engineerie diversifiée (BERTIN) qui cherche a appliquer des technologies dans des systèmes et produits. Cela me plait.

les societes de gestion ont vendu a regret car elles ont un risque d'illiquidite incompatible avec leur besoin de liquidite avec les retraits des investisseurs

pas de volumes. Buy and hold pour tous.

--
Hubisan
Investisseur GARP : growth at reasonable price