Portzamparc objectif 88€ (Securibourse)

par Pandhore, mardi 25 octobre 2016, 12:15 (il y a 2952 jours) @ Pandhore

THERMADOR : CA T3 – pénalisé par une base difficile/ Contact dirigeant – Renforcer (2), obj. 88,0€

CA T3 55,8M€ -3,9%
CA 9M 180,2M€ +7,0% / -1,5% à pc

Décryptage : le groupe a publié un CA T3 en retrait dans l'ensemble des filiales à l'exception d'Aello et d'Axelair. Plusieurs vents contraires expliquent cela: 1/ un effet de base difficile car
le T3 2015 avait bénéficié d'une météo exceptionnelle et signé un record (51,8M€ hors acquisition, +6,2% à pc) ; 2/ une météo défavorable particulièrement en juillet (Jetly, CA T3 -2,9%)
cumulée aux effets du déréférencement chez Castorama (rayon plomberie) toujours visibles pour Dipra (-13,0%) ; 3/ une reprise faible dans la construction (Pbtub CA T3 -11,9%) et 4/ une
volatilité (juillet et septembre en replis, août en forte hausse) des commandes des GSB pour Mecafer (-9.1%). Face à la réaction des concurrents locaux, Thermador International continue sur
sa tendance du S1 à savoir une révision des prix. Toutefois, en n-1, les prix avaient été augmentés afin de compenser l'impact de la parité USD/EUR sur l'approvisionnement. Cette
publication masque le dynamisme d'Axelair et d'Aello. La première a enregistré une croissance de +2,5% malgré un marché difficile à pénétrer. La seconde a profité d'un décalage de la
saison d'été et enregistré un CA de 1,4M€ sur 9 mois.
Recommandation : Nous révisons en baisse nos prévisions de croissance du CA (+4,9% vs +7,9% précédemment), de BNPA (4,52 vs 4,70) et d'objectif de cours 88€ vs 90€.
Néanmoins, le cours au 14/10/16 (80,4€) offre un potentiel d'appréciation et un rendement attractifs (~4%) eu égard aux fondamentaux de la société. Nous maintenons notre recommandation Renforcer (2)/MP