Merci pour l'info (Fromageux)

par jpa , vendredi 26 novembre 2010, 13:56 (il y a 5114 jours) @ Cha

» Mais la suite a été moins glorieuse parce qu'à force de croissance externe
» l'endettement est devenu considérable, et a tellement pesé que les
» augmentations de CA et même de RE n'ont plus jamais généré de RN.

C'est effectivement l'une des raisons de ma prudence: de la croissance, c'est certain, mais pour quel résultat, surtout avec des dilutions régulières> La hausse depuis la dernière AK me semble trop rapide. Il faudrait regarder ce que cela donne sur la capitalisation de la société: cela doit être impressionnant.

» Et puis il y a effectivement eu l'AK de 2009. Des AK, Naturex en a fait
» plusieurs avec succès, mais celle-là était du pire genre possible, la
» nécesité impérieuse de réduire la dette parce qu'ils ne respectaient plus
» les covenants bancaires.

Je comprend bien votre amertume et j'aurais le même jugement si j'avais été actionnaire antérieurement à cette date. Mais cet aspect "au pire" est aussi le son du canon auquel j'aime m'intéresser à certains dossiers (surtout quand les risques s'éloignent mais que le cours n'en tient pas encore compte: le niveau de l'AK donnait une relative sécurité à court terme)

» Et si je me méfie tellement des dirigeants, c'est aussi par expérience. Au
» salon actionnaria de 2009, Dikanski et Lambert ont tous les deux réfuté
» comme risible la rumeur d'AK qui courait depuis la publication du dernier
» bilan. L'AK a eu lieu moins de 2 mois plus tard.

Nous sommes d'accord sur le fait qu'à Actionaria, Naturex sait communiquer sur son passé, mais manque de transparence sur ses perspectives. Même constat cet année.

» Plus que des synergies, Natraceutical leur ouvre de nouveaux débouchés et
» leurs nombreux sites de production et de vente en Europe limite
» l'exposition de Naturex au taux de change €/$.

Bien d'accord sur ce point. Les complémentarités offertes par l'acquisition semblent excellentes à tous points de vue (catalogue de produits, sites de production, débouchées commerciales)

» Ca fait 17 ans qu'ils essayaient d'obtenir cet agrément !

Cela aurait dû leur donner le temps d'apporter une réponse moins évasive à ma question. Soit il y a eu de l'obstruction, soit ils étaient trop légers.

» Ils ont d'ores et déjà plus de pôles que l'agro alimentaire. La pharmacie
» (entre autre avec le rachat de l'italien Hammer Pharma) et la cosmétique.

Je sais que leur rapport distingue 3 pôles dans leur activité: agro-alimentaire, santé et cosmétiques. Cependant, les proportions sont de 60% (pro forma) pour l'alimentaire contre 1,5% pour le "personal care". On peut supposer que ce pôle n'a pas vocation à rester à un niveau aussi marginal. D'où mon évocation de relais de croissance potentiel.

» » Enfin, comme vous, je prends note des ventes du PDG et des promesses de
» » vente de Natra. Pour cette dernière, il faut relativiser le prix
» annoncé.
» » Si je lis bien l'annonce, aux 35,3€ promis, s'ajoute une indemnité
» » d'immobilisation de 400 k€, soit 1.62 € par action. Le prix réel doit
» » tourner autour de 36.9€.
»
» Cette indemnité est soumise à condition. Pour rappel, l'achat de
» Natraceutical a été fait par AK réservée, une prime devant être payée (10
» M€ de mémoire) si les résultats étaient suffisants. Ca n'a pas été le cas,
» la prime ne sera pas payée.

Je ne lis pas la déclaration AMF comme vous. Pour moi, il y a une prime de 400k€ déjà acquise:
"Une indemnité d’immobilisation d’un montant de 400 000€ définitivement acquise pour la société Natra a été versée par la société Bio Group Brazil."

Et une seconde potentielle, qu'il convient de ne pas intégrer sans plus de précisions:
"La promesse de vente pourra être exercée en une ou plusieurs tranches, dans un délai de quatre mois à compter du 7 novembre 2010, renouvelable une fois pour la même durée, moyennant le paiement d’une nouvelle indemnité d’immobilisation de 400 000 €. "

» Là, je ne fais que des hypthèses, je ne connais pas bien Natra. Mais je
» crois que c'est plus une holding qu'une société classique, donc habituée à
» ne pas gérer ses filiales. Et je crois surtout qu'elle va très mal.

Effectivement, nous verrons. Je ne les connais pas bien non plus.

» » Je compte me repositionner partiellement à un cours plus raisonnable,
» mais
» » sans doute pas au-dessous du prix réel d'entrée de Bio Group qui sera
» » peut-être difficile à chercher. Pour le reste, il me faudra une idée
» » séduisante.
»
» Des idées séduisantes, j'en cherche aussi !
» Bonne journée

Ces temps-ci j'avais du mal à me lancer, mais vu la tournure des évènements , je devrais avoir quelques dossiers dont le prix aura maigri, pour une étude ce week-end . Bonne journée également.