Prévision tardive: Rallye

par Graham, vendredi 17 mars 2006, 22:10 (il y a 6810 jours)

Mes occupations m'ont empêché de rédiger un petit article sur mon dernier achat conséquent. Enfin, comme je suis un peu méchant, je ne peux m'empêcher tardivement d'exprimer ma joie sur mon dernier investissement.
Je suis depuis quelque temps la galaxie Naouri. J'ai commencé à me porter acquéreur de Rallye avant la chute vers 35€ avec l'optique de n'en avoir qu'une petite de mon portefeuille globale. Les avertissements successifs m'ont paru largement excessifs. Je me suis largement renforcé durant la baisse. En vérité, la remontée récente du titre n'est que spéculative et le titre ainsi que casino risque d'être encore chahuté dans les mois avenirs. Toujours est-il qu'aujourd'hui je possède 505 titres pour un PRU moyen de 30,5€.
Je suis particulièrement confiant sur ce titre pour les raisons suivantes:
- casino me semble décoté aujourd'hui encore. L'habile Naouri saura se désengager des filiales secondaires à des prix élevés (c'est déjà le cas de Mercyalis dont la valorisation est complètement aberrante même si elle est en ligne avec la dernière mode immobilière, Cora est vendu à un prix correct, je ne doute pas non plus que les caféterias seront vendues à un prix largement suffisant). Aussi, je n'ai jamais eu de crainte sur l'endettement. Naouri a fondé sa fortune sur l'effet de levier qu'il manie avec brio, de surcroît il suffit de vendre pour la faire fondre vite: c'est le nouveau projet)
- Rallye possède directement ou via ses filiales environ 60M d'actions Casino
- Le risque de défaillance financière me semble nul. Pourquoi> Rallye assure le financement d'exploitation de l'ensemble du groupe casino compris. Par cet unique fait, son endettement social est élevé, cependant entièrement et plus couvert par l'actif circulant.
- Conséquences: endettement social véritable nul et 60M€ d'actions Casino(sans compter Go Sport et les 300M€ de portefeuilles d'investissement) valorisées quasi moitié prix)
- dividende confirmé, relativement sûr et particulièrement élevé ce qui permet de patienter
- la réorganisation de la structure Naouri: à LT il est envisageable (Comme pour Dior avec LVMH) que casino et rallye fusionnent. Cela se fera par le rachat de Rallye par Casino plutôt que le contraire, par échange d'actions. Naouri, pour conserver le contrôle de Casino, le fera quand la décôte de Rallye sur casino sera amoindrie

Conséquence à LT: les actionnaires de Rallye deviendront actionnaires pour un faible prix de nombreuses actions casino, qui je le rappelle n'a pas tant un pb d'endettement).Pendant ce temps le dividende est généreux, la décote de près de 50% sur l'ANR tel que mentionnée grossièrement plus haut (j'y reviendrai plus précisement d'autres fois).
Alors que faire aujourd'hui> il est certain que Rallye et Casino seront encore fortement chahutés les 2 prochaines années. Le dossier me parait sans risque, le titre peu cher même actuellement (j'ai commencé à y rentrer au prix d'aujourd'hui 36€)
J'estime que Rallye vaut au moins 100€. Je ne vendrai pas en dessous sauf dégradation persistante constatée sur 2 ou 3 exercices. En attendant je vais tranquillement jouir de mon copieux dividende.

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A bientôt Graham