eramet

par rv, samedi 06 août 2005, 11:06 (il y a 7031 jours) @ rv

La division alliages tire la croissance.
Bruno Kus

Pas de mauvaise surprise au premier semestre pour le producteur de nickel, de manganèse et d'alliages. Son chiffre d'affaires a progressé sur la période de 17,4 %, pour atteindre 1,39 milliard d'euros, traduisant une croissance de l'activité toujours soutenue (+ 15 %) au cours du seul deuxième trimestre.

La division nickel (ventes en hausse de 9,2 % sur le semestre) continue de profiter d'une demande forte en acier inoxydable, notamment de la part de la Chine, avec des cours du nickel très élevés de 7,20 dollars la livre en moyenne sur les six premiers mois de l'année (+ 16,6 % sur un an). Tel n'est pas le cas pour la division manganèse, qui souffre au contraire d'un excédent de l'offre par rapport à la demande, entraînant les prix de vente à la baisse. La filiale Comilog a toutefois augmenté sa production de minerai et d'aggloméré de manganèse de 8,3 % au cours du premier semestre, pour la porter à 1,31 million de tonnes, permettant une amélioration de 19 % du chiffre d'affaires de la division au cours du premier semestre.

La division alliages, dont les facturations ont bondi de 24,2 % sur six mois, est la plus dynamique. Elle profite de la vigueur du secteur aéronautique, la filiale Aubert et Duval étant présente sur tous les nouveaux programmes des motoristes. L'autre filiale, Erasteel, spécialisée dans la production d'aciers rapides, a pour sa part bénéficié de la répercussion de la flambée des cours des matières premières dans ses prix de vente.

Il résulte de tous ces éléments que le résultat opérationnel d'Eramet au premier semestre dépassera largement celui d'il y a un an (274 millions d'euros), sans toutefois égaler celui du second semestre 2004, qui s'est révélé particulièrement exceptionnel.

Pour la suite de l'exercice, la direction prévoit une demande mondiale de nickel un peu moins soutenue, avec des cours également en deçà de ceux du premier semestre, bien que toujours à des niveaux élevés. Les prix du manganèse devraient de leur côté rester déprimés malgré les baisses de production décidées par certains producteurs, tandis que la tendance devrait rester ferme dans la branche alliages. D'où un résultat opérationnel encore très élevé en fin d'exercice, bien que probablement inférieur à celui de 2004 qui marquait un haut de cycle.

Ces chiffres globalement conformes aux attentes ne nous amènent à augmenter qu'à la marge notre prévision de bénéfice pour cette année à 290 millions d'euros, au lieu de 280 million précédemment. Une estimation capitalisée à peine plus de 8 fois au cours actuel qui fait d'Eramet une société faiblement valorisée. D'autant que la trésorerie nette, qui atteignait 278 millions d'euros (10,7 euros par action) à la fin de l'exercice 2004, devrait continuer de s'étoffer. Toutefois les risques d'un retournement du marché du nickel et d'une dégradation des prix dans le manganèse ne doivent pas être sous-estimés. Nous préférons par prudence, recommander des prises de bénéfices vers 95 euros, après avoir conseillé de renforcer les positions vers 72 euros en mai dernier.

Code ERA - Comp. A - Continu

Cours au 4/08/ 91,5 €

+Bas +Haut sur 1 an 47,35 €/94,9 €

CA 2004/05 2.521/0 M€

Capi. boursière 2,35 Mds€

BNPA 2004/05/06 13,37/11,26/8,93 €

PER 2004/05/06 6,84/8,12/NS

Dividende net 2004/05 2,00/2,00 €

Rend. net 2004/05 2,18 %/2,18 %

Moyenne transactions/jour 22.000 titres

Activité Nickel

Objectif de cours à 18 mois 95 €

Risque limité : Note de risque (3)