DPAP

par rv, samedi 06 août 2005, 11:05 (il y a 7031 jours) @ rv

Un bon dividende sera versé en septembre.
Chorère AINEJIAN

Le distributeur de vêtements pour enfants a confirmé son retour à la croissance après trois années de baisse consécutive de l'activité. Au cours du premier semestre de l'exercice 2005, son chiffre d'affaires a progressé de 6,1 %, pour atteindre 61,7 millions d'euros. Dans le détail, les ventes à l'international se sont inscrites en hausse de 17,7 %, pour atteindre 13,5 millions d'euros. La France tire son épingle du jeu avec une progression de 3,2 % sur la période, en dépit d'une consommation toujours morose dans le secteur textile.

Sur l'ensemble de l'année, nous visons par conséquent un chiffre d'affaires de l'ordre de 122 millions d'euros, contre 115 millions d'euros en 2004.

La direction a réitéré son objectif d'amélioration du résultat d'exploitation cette année. Nous visons un résultat net de 3,15 millions d'euros, contre 2,89 millions d'euros en 2004. Notre estimation est généreusement capitalisée 14 fois en Bourse. Nous escomptons un rebond plus fort des ventes et des profits en 2006 grâce à l'accélération de l'ouverture de nouveaux points de vente (35 nouveaux magasins uniquement en 2005). D'ici à 2009, les dirigeants ont pour objectif de porter la part des ventes réalisées hors de France à 40 %, contre 22 % à l'issue du premier semestre 2005.

L'intérêt du titre DPAM réside principalement dans l'évolution possible de la composition du tour de table de la société. Le fonds d'investissement Kokanee Company, qui détient 68 % des titres, devrait, à terme, céder sa participation. Après l'échec du rapprochement avec son homologue Orchestra-Kazibao, également coté à la Bourse de Paris, le groupe ne renonce pas à de nouvelles acquisitions. Le secteur compte beaucoup d'acteurs, tandis que la consommation est globalement atone en France. Du Pareil Au Même dispose de 45 millions d'euros de fonds propres (19,15 euros par action, soit légèrement plus que le cours de Bourse), alors que son endettement net est contenu à 16,5 millions d'euros.

Dans l'attente d'une opération de croissance externe, les actionnaires peuvent miser sur un dividende honorable de 0,81 euro, qui sera versé le 30 septembre prochain et qui procure un rendement net supérieur à 4 %.

Nous conseillons d'acheter la valeur à titre spéculatif, avec un objectif de cours de 22 euros.

Code DPAP - Comp. C - Continu

Cours au 4/08/ 19,03 €

+Bas +Haut sur 1 an 11,75 €/20,23 €

CA 2004 115 M€

Capi. boursière 45 M€

BNPA 2004/05/06 1,23/1,34/1,61 €

PER 2004/05/06 15,46/14,19/11,76 fois

Dividende net 2004/05 0,81/0,82 €

Rend. net 2004/05 4,25 %/4,30 %

Moyenne transactions/jour 5.000 titres

Activité Vêtements pour enfant

Objectif de cours à 18 mois 22 €

Risque limité : Note de risque (3)