Les options selon Natixis (Securibourse)

par Tabbaot, vendredi 14 mai 2010, 13:44 (il y a 5309 jours) @ dragon vert

Quelles options pour NicOx >
Après le revers subi par NicOx, quelles sont les options dont la société
dispose > Si la FDA confirme la nécessité de réaliser des études
additionnelles, le projet naproxcinod ne nous apparait plus viable.
L’arrêt pur et simple du produit pourrait être la seule solution réaliste.
�� La FDA devrait demander des études LT. Lors de la conférence téléphonique
organisée par la société pour commenter le revers subi par naproxcinod à
l’Advisory Committee, nous avons abordé la question des options envisageables
pour NicOx. La société ne se prononce pas encore et continuera d’interagir avec la
FDA d’ici au 24 juillet. Cependant, nous pensons que l’issue des discussions ne
réservera pas de surprise et l’agence américaine devrait demander des études long
terme à NicOx pour rassurer sur le profil de sécurité du produit.
�� Des études LT seraient trop coûteuses. De telles études, sans garantie de
succès, prendraient au moins 3 ans conduisant à une autorisation du produit dans
le meilleur des cas en 2014. De plus, elles devraient probablement inclure un plus
grand nombre de patients que l’ensemble du programme de phase III déjà réalisé.
L’effort financier demandé à NicOx serait alors supérieur à celui déjà consenti
jusqu’ici (entre 70M € et 100 M€ pour une étude long terme, selon nous). Avec un
horizon de protection intellectuelle qui tendrait au mieux jusqu’en 2019 (dans le cas
de l’attribution d’un supplément brevetaire), la période de commercialisation
effective serait de seulement 5 ans, un temps trop court pour atteindre le pic de
ventes. En conclusion, nous pensons que cette option est injouable pour NicOx,
d’autant que la société qui détenait 138,5 M€ de trésorerie brute à fin mars 2010,
ne pourra plus en appeler au marché pour lever des fonds sur naproxcinod. Même
une autorisation en Europe fin 2010, sur laquelle nous ne comptons désormais
plus, ne changerait pas la donne. Nous intégrions précédemment dans notre
modèle une valeur actualisée nette de 180 M€ pour le naproxcinod en Europe dont
60 M€ de Free cash-flows libres dégagés entre 2010 et 2013.
�� Arrêt du projet naproxcinod et acquisition d’un CA récurrent > Dans ce
contexte, une solution envisageable serait l’arrêt pur et simple du projet
naproxcinod. NicOx pourrait alors mettre à contribution sa trésorerie pour réaliser
une acquisition d’un produit commercialisé ou d’une petite société disposant d’un
tel produit, comme cela avait été suggéré dans le passé par le management. Un
chiffre d’affaire récurrent pourrait relancer l’histoire NicOx et permettre à la société
d’autofinancer ses projets à un stade précoce de développement. A noter que
l’Assemblée générale de NicOx se tiendra lundi prochain.