U10 par Gilbert Dupont (Securibourse)

par jmp , Boulogne/Mer, mercredi 04 avril 2007, 08:26 (il y a 6438 jours) @ mareva

Gilbert Dupont le 04/04/2007 08h20
U10 RN 2006 / Résultats inférieurs aux attentes, opinion suspendue
Le BNPG ressort à 10,4 M€ (+7,1 %) et inclut un ROP de 17,7 M€ (+6,9 %) en 2006. Ces chiffres sont inférieurs à nos anticipations (respectivement 11 M€ et 21 M€) et au consensus (11,4 M€ et 21,6 M€).

La déception provient des charges opérationnelles plus élevées que prévu, le taux de marge brute étant stable par rapport à 2005.

La société chiffre à 3,8 M€ les coûts de structuration qui ont concerné des recrutements dans les services centraux, la réorganisation de Codico, le renforcement des structures C3M et ID World (non pris en compte par nous) et la création des showrooms à Paris et en Chine. Le montant des charges non récurrentes n'est pas précisé.

Le gearing est ramené de 87 % à 76 % en un an. Le BFR représente 30 % du CA contre 35 % un an plus tôt, sous l'effet de l'intégration de Smerwick et peut-être aussi d'une réduction du BFR dans l'ancien périmètre.

La direction prévoit une croissance de 75 % du CA au cours des deux prochaines années, grâce au développement des activités historiques et surtout de Smerwick. La rentabilité devrait s'accroître dès 2007 et la société entend la maintenir dans la durée sans en préciser le niveau.

La réunion de cet après-midi nous permettra de mieux mesurer la capacité de rebond des résultats après la structuration. Par rapport à la base pro forma 2006, nos estimations 2007 supposent une croissance de 12 % du CA, de 48 % du ROP (12,6 % du CA) et de 30,8 % du BNPG.

Dans cette attente, nous suspendons l'opinion acheter sur le titre.

© Gilbert Dupont.

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jean-marie