SAIPEM

par J-C.V, jeudi 30 novembre 2006, 11:49 (il y a 6561 jours) @ J-C.V

30/11/2006
SAIPEM 19,34€ Pas d’offre à l’étude sur Technip
Services pétroliers (SPMI.MI SPM IM)
Opinion : ACHETER
Cours objectif : 22,3 €
% 1 mois 3 mois 31/12/05
Perf Absolue 4,1 9,6 39,5
12/05 12/06e 12/07e
PE (x) 32,4 23,0 18,1
P/CF(x) 20,8 13,9 11,9
Rdt net (%) 1,0 1,3 1,7
VE/CA 2,0 1,4 1,2
VE/EBITDA 15,7 13,2 13,9
VE/REX 24,3 18,5 16,1
Les faits
• Saipem a annoncé hier qu’il n’avait pas l’intention de lancer une offre sur
Technip. Sa maison-mère Eni avait fait de même vendredi soir. C’est le
scénario que nous avions retenu (cf. fax du 24/11/2006).
Implications pour la société
• Saipem est actuellement en phase de rapprochement avec Snamprogetti,
et se lancer dans une nouvelle opération de croissance externe inamicale
cette fois-ci aurait été très difficile à gérer.
• En outre, le nouvel ensemble, au-delà du pur aspect respect du droit de la
concurrence, aurait été confronté selon nous à un problème majeur vis-àvis
de ses clients (qui sont en fait des concurrents d’ENI). Ceci aurait
favorisé, selon nous, des acteurs comme Acergy, mais également à plus
long terme le renforcement de la présence asiatique sur le secteur
(Coréens notamment) et éventuellement l’émergence d’ici quelques
années d’un grand acteur russe dans le secteur.
• Saipem ne pourra pas lancer d’OPA pendant 6 mois.
• Nous maintenons notre opinion d’Achat sur Saipem (PE 07 : 18,1 X), et
restons à la vente sur Technip (PE 07 : 22,7X).