Pour synthétiser...

par BouBou, dimanche 07 août 2005, 19:54 (il y a 7030 jours) @ BouBou

Pourquoi je suis rentré sur la valeur >

A la base c’est un aspect purement technique, les principaux indicateurs techniques présentant une divergence haussière, notamment les stochastiques CT. La situation actuelle s’apparenterait à une sorte de bear trap et le retour des volumes pourrait bien relancer le titre. Ensuite à savoir si ce sera juste un retournement technique rapide ou un début de reprise de la valeur, il faut gratter un peu plus.

D’un point de vue fondamental, la valeur me semble présenter de bons aspects. Merci à Chris, Alan, Gabard, Cash et à tous les autres pour avoir étayer leurs points de vue à ce sujet.

Les chiffres :

L'actionnariat familial (80%) est un gage de sécurité. Le flottant (1 millions d’actions) ne représente que 20% du capital. Le discours du PDG me semble cohérent dans ma vision d’investissement LT sur une société en laquelle je trouve du potentiel. Il cherche à un construire un projet global tout en s’adaptant à la concurrence et en anticipant au mieux l’évolution du marché.

2004 :
Les ventes ont progressé de 75% à 144,7M€ et le BNPG 04-05 s'est élevé à 2,2 M€. La marge commerciale s'est érodée de 2 points à 13,3 %, faisant ressortir néanmoins un taux meilleur qu'attendu de 13,5 % au S2, après 13 % enregistré au S1. La dégradation de la marge commerciale résulte d'un mix produit défavorable (part des appareils photo numériques à faibles marges passée de 5 à 12 % du CA en un an, a contrario celle des produits d'intégration de 70 % à 45,5 %) et des dépréciations de stocks face au ralentissement de la croissance du CA au S2 (+63 % après +98 % au S1, panier moyen en recul de 11 % à 178 €).
La CAF a crû de 24,2 % à 2,7 M€. Le BFR s'est dégradé de 8,1 M€, en raison d'une augmentation de 86 % des stocks et de 122 % des créances clients suite à la mise en place des paiements en 3 fois sans frais. La situation financière du groupe reste cependant bonne avec un gearing de 10 %. Etayant sa confiance en l'avenir, le distributeur annonce qu'il sera proposé à l'assemblée de septembre un dividende net de 8 centimes d'euro par action, soit un rendement de 0,5% mais un taux de distribution de 19%. Une mesure permise par une structure financière qui reste solide, avec des capitaux propres de 11,9 millions d'euros (2,3€/action) et une trésorerie nette de près de 1,7 millions d'euros.
La valeur d’entreprise ne représente que 0,4 fois le CA, ce qui commence à être attractif.

2005 :
Les perspectives 2005-06 subiront encore un effet de ciseaux, induit par une croissance ralentie de l'activité et l'alourdissement des coûts de structure. Sur la base d'un CA en croissance de 40 % pour 2005-06 (200M€), la marge commerciale devrait se stabiliser autour de 13 % mais la direction n'anticipe plus qu'un REX " supérieur à 1,5 M€ ". Les services payants connaissent pour l'instant un succès mitigé en attendant des ajustements. Les surcoûts d'exploitation sont évalués à 2,45 M€ dont 1,7 M€ au titre du transfert de la plateforme logistique, 0,5 M€ sur l'ouverture au T1 2006 de la boutique parisienne et 0,25 M€ sur le lancement du site digifox en août prochain. Les caractéristiques de ce nouveau site spécialisé dans le matériel hi fi et vidéo ne sont pas dévoilées. Son positionnement se rapproche de celui de rueducommerce, sur un segment de marché certes en forte croissance mais très concurrentiel.

De mon coté je suis un peu plus conservateur, je m’attends à un CA de l’ordre de 190M€ et à un REX et un RN respectivement à 1,5M€ et 1M€. Il faudra donc considérer 2005 comme une année de transition pour LDLC avant de revoir un rebond des résultats pour les années suivantes. .