Mon analyse sur INFE (1ère partie): objectif calculé = 281 €

par publicjo, mercredi 03 août 2005, 07:35 (il y a 7034 jours)

J'ai fait cette analyse il y a qq jours quand elle cotait 166.7€.. Mais ça ne change rien car je calcule 281 € comme ma "fait value" (elle cote 188.1 € hier soir).

La compagnie industrielle et Financière d'Entreprises (CIFE - mnémo INFE) est une société de BTP qui exerce principalement son activité en France et dans les DOMTOM (Antilles, Guyane et Réunion) et en France Metropolitaine. Elle développe aussi depuis peu une activité de SCI.
Elle capitalise aux cours actuels (166.7 € - 330000 titres depuis la dernière annulation de titres) 55 M€.

Quels sont ses points forts >

-rentable : je n'ai regardé les comptes que depuis 99 mais la société a toujours, depuis 99, été rentable à la fois en exploitation et en net. La marge nette n'est jamais descendue sous les 4% et la marge d'exploitation sous les 3% (la différence étant liée aux produits financiers)..
En 2003, leur RNPG était de 7.2 M€ (6.5% de marge nette, pas mal pour du BTP) et un REX de 9.7 M€ (8.8%). Le ROE est de 19%.. A croire que ce n'est plus du BTP.
En 2004, la rentabilité a été moins bonne en exploitation (marge à 5.6% soit 5.995 M€ pour un CA à 105 M€) en raison en particulier d'une provision d'exploitation de 1.9 M€ chez ETPO, leur principale filiale.
Malgré cette provision, le RNPG est sorti à 6.78 M€ soit 20.55 € par titre (PER de 8.1)

-belle société bien gérée, fortes positions concurrentielles : pas de problèmes, même au BALO d'octobre 2004 elle raconte que "Notre carnet de commandes ne comprenait que des affaires sans risque." et même
"nous continuerons à privilégier la rentabilité de nos chantiers par rapport au volume d’ activité, en évitant de prendre des affaires à risque".... sans commentaires. Les positions concurrentielles d'une
telle société sont meilleures que celles d'autres groupes du BTP car dans les DOM TOM, vu la taille du marché, son éclatement, etc.. les barrières à l'entrée sont plus fortes que dans Paris 15è.

-beau bilan : alors là, c'est pas un beau bilan, c'est un bilan de rêve... Au 31 décembre 2004 :
40 M€ de fonds propres avec 0 € d'écarts d'acquisition (c'est pas le genre de la maison).
41.1 M€ de trésorerie nette (39 M€ de VMP, 5.1 M€ de disponibilités, 3.0 M€ de dettes) soit 125 € par titre, couvrant 75% de la capitalisation boursière...

-actionnariat familial : là je sais pas trop, le dirigeant (Daniel Tardy) dirige aussi Ingebat qui est aussi le 1er actionnaire de la société (46% des titres), le 2nd étant... Gérard Tardy, . Ca me va. Accessoirement Daniel Tardy était Président de la fédération des travaux publics et vice-président trésorier du Mouvement des entreprises de France (MEDEF).

-société discrète : Aucun cabinet d'analyse ne s'y intéresse (tant mieux).

-"en croissance" : la société A ETE en croissance. Entre 1999 et 2003, le CA a pris 57%. En 2004 le CA a été stable. Et pour 2005 et après, la société indiquait "notre chiffre d’affaires devrait être orienté vers une stabilité". La société est prudente vu le T1 2005 (+8.0%). Mais je baserai mes estimations sur un CA 2005 comparable à celui de 2004.
Pour la croissance, la société a identifié comme relais de croissance à moyen terme les futurs appels d'offres concernant les partenariats public-privé (construction et gestion d'infrastructures et bâtiments) ainsi que la réponse à des appels d'offre hors de France.

-pas trop chère : c'est un point primordial pour qui veut acheter une value, en regardant 1° le bilan 2° les résultats 3° les résultats de l'année prochaine.
La société capitalise donc 55 M€.
La VE = 55-40 = 15 M€

BNPG 2003 = 7.2 M€
REX 2003 = 9.7 M€
PER 2003 = 7.6
VE / REX 2003 = 1.5

BNPG 2004 = 6.8 M€
REX 2004 = 6.0 M€
Capacité d'autofinancement 2004 = 9.5 M€
donc PER 2004 = 8.0
VE / REX 2004 = 2.5
VE / CAF 2004 = 1.58

Pour 2005, mon estimation, prudente s'oriente vers une stabilité du cA et une remontée de la marge d'exploitation. Le RNPG devrait êtrestable car 2004 a profité d'un résultat exceptionnel de 2 M€ dont 1.1 M€ de "produits nets sur opérations de gestion". La restauration de la marge d'exploitation devrait donc compenser la baisse du résultat exceptionnel=> les ratios seront donc conservés et la trésorerie nette va encore gonfler (elle a pris 5 M€ en 2004 soit 15 € par titre!).

Par ailleurs, la société poursuit une politique de rachats et annulation de titres (23700 titres annulés en 2004 soit 6.7% du capital). Au 31 décembre 2004, la société détenait encore 2500 titres. Lors de l'AG de la société du 24/6/2005 elle a fait voter une autorisation de rachats de titres pour 10% du capital...