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par thegambler, vendredi 11 mars 2005, 08:40 (il y a 7175 jours) @ J-C.V

» >Sanef : une introduction à suivre >
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» 11/03/2005 - 06h00 NOTRE AVIS : POSITIF
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»
» Et de trois! Les introductions en Bourse des concessionnaires autoroutiers
» laissent généralement de bons souvenirs aux actionnaires qui décident de
» souscrire... Sanef va donc franchir le pas, après les ASF en 2002 et APRR
» en novembre dernier. Le réseau exploité par la Sanef est certes moins
» important que celui d'ASF ou d'APRR (1.684 kms contre 2.866 et 2.194),
» mais il comprend 3 tronçons importants : Paris-Strasbourg,
» Paris-Lille/Calais (Tunnel sous la manche) et Paris-Caen. En 2004, la
» fréquentation des tronçons de la Sanef a progressé de 2,5%, sans ouverture
» de nouvelles sections. A titre de comparaison, le trafic des APRR a
» augmenté de seulement 1% et celui des ASF de 3,1%, mais grâce à de
» nouveaux tronçons ouverts dans l'année.
»
» Dette. En 2002 et 2003, le trafic de la Sanef avait grimpé de 4,4% et de
» 2,1%, plaçant la société là encore en deuxième position derrière les ASF.
» Pour l'avenir, le groupe attend des relais de croissance de la montée en
» puissance du grand contournement de l'Ile de France de Troyes au Mans par
» la mise en service de l'A28 et de l'A29, de l'ouverture de "Port 2000" au
» Havre prévue en janvier 2006. En terme de résultats, la Sanef se défend
» plutôt bien, sa marge d'EBITDA a atteint 64,1% en 2004 et la direction a
» fixé un objectif de 67% comme objectif en... 2008. Le Résultat Net 2004 a
» atteint 97 ME en 2004, contre 42 ME en 2003 et 11 ME en 2002, de
» l'exceptionnel ayant pesé en 2003 et 2004.

Merci
»
» Dette. Un des principaux objectifs de l'introduciton est d'alléger la
» dette du groupe. Cela a déjà commencé, puisque le ratio Dette Nette/Ebitda
» est passé de 7,4 en 2003 à 6,8 en 2004. Le groupe a annoncé vouloir passer
» sous les 4, à horizon 2008. L'introduction en Bourse de la Sanef ressemble
» en tout point à celle des Autoroutes Paris-Rhin-Rhône, l'Etat ouvrant le
» capital à hauteur de 30% tout en restant l'actionnaire majoritaire. Mais,
» contrairement à l'introduction des ASF, l'Etat ne cèdera pas de titres
» puisque l'opération se fait uniquement par augmentation de capital. L'Etat
» pourra se rattraper avec les dividendes, puisque la Sanef distribuera 85%
» de ses résultats en 2006. Le dossier est valorisé entre 3,5 et 4 Milliards
» d'Euros dans la fourchette de prix de 36 à 41 Euros (les particuliers
» bénéficient de la décote habituelle de 1 Euro), et en prenant en compte un
» maximum de 97,18 millions d'actions après augmentation de capital et
» exercice total de la clause de sur-allocation. Ce qui nous semble
» abordable.
»
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