THE BULL 2016 : PRESENTATION PORTEFEUILLE ET FAIR VALUE... (Securibourse)

par QUENAUD , vendredi 01 janvier 2016, 13:15 (il y a 3250 jours)

Pour l'édition 2016, j'ai travaillé un peu plus que d'habitude, en faisant une approche fair value de mon portefeuille avec 3 différents scénarios:

Scénario pessimiste : on valorise l’action avec un CA de zéro, donc en ne valorisant que les actifs courants – passifs nets de dettes
Scénario médian : PER de 8
Scénario optimiste : PER de 12

Les actions de mon portefeuille sont présentées suivant les potentiels décroissants.

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SYQIC PLC : Société spécialisée dans la VOD pour le domaine mobile ( internet ) fortement engagé en Asie mais aussi en Europe, Aémrique du Sud , Inde.

On a au 30/06 :
Actif Courant : 9.1 M de livres
Passif courant net de dettes : 1.1 M livres

On a donc une VANN de 8M livres , soit un potentiel de 65%

Valorisation par le PER :
PER de 8 :
Sur les 4 dernières années , on a EPS de 8p / action, soit un RN moyen de 2 M de livres.
On devrait donc avoir une VE de 2 * 8 = 16 M livres, et donc une valorisation globale de 24 M livres, soit un potentiel de 394% au cours actuel.

PER de 12 :
On devrait donc avoir une VE de 2 * 12 = 24 M livres, et donc une valorisation globale de 32 M livres, soit un potentiel de 559% au cours actuel.

POTENTIEL MOYEN PONDERE : 65+ 394+559 = 339%

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SEARS HOLDING :
Sears Hloding comme son nom est une holding fabriqué autour de SEARS et comprenant les sociétés suivantes :
* Sears Canada, revendeur multi channel, valorisé 800 M$
* Sears Re ( assurance), non coté en bourse mais valorisé par un cabinet à 3 Md$, profitable,
* Land’s End , valorisé 700 M$, profitable,
* Kenmore, Craftsman et DieHard ( marques leader en équipements et outillages de maison et de jardin), valorisé 5Mds$ par un cabinet indépendant, profitable,
* Shop Your Way , réseau social dédié au shopping, valorisé au nombre d’abonnés à 2Mds
* Sears Home and Outlet , valorisé 187M$, profitable

Evaluation par Baker Streets en 2013 ( pas de lien ici, impossible d 'importer un tableau )

On a donc une holding valorisé en bourse à 2Mds, pour une somme des parties qui vaut environ 12 Mds d’euros, soit environ 120$/action.

Le potentiel de valorisation de l’action Sears Holding est donc d’environ 500%...

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EXACOMPTA CLAIREFONTAINE : Société dans la transformation du papier, bien connue.

Comme SEARS HOLDING cette société est largement sous-évaluée , voire massacrée !
Les chiffres parlent pour eux :
VANN :
Au 30/06/2015 :
Actif courant : 411 ME
Dettes courantes + dettes non courantes  : 295ME
On a donc une VANN  de 116 ME, soit 105 euros/action, soit un potentiel de 59%

Pris en compte de l’immobilier /constructions :
On note dans le rapport qu’on a 146 ME, de terrains et constructions, soit 132 euros/action

La VANE est donc de 237 euros, soit un potentiel de 224% !!!
Et, à 237 euros, on paye encore gratuitement le CA de plus de 500ME !

Valorisation par le PER.
PER DE 8
Avec la meme methode de calcul que précdement on va valoriser l’action avec un PER de 8.
Moyenne des RN : 4.9 ME, soit 4.4 euros/action.
Pour un PER de 8, on aurait donc une valorisation additionnelle de 36 euros/actions, et donc une valorisation de 36+262 = 298 euros, soit un potentiel de 308%

PER DE 12 :
Pour un PER de 12, on aurait donc une valorisation additionnelle de 48 euros/actions, et donc une valorisation de 48+262 = 310 euros, soit un potentiel de 376%

POTENTIEL MOYEN PONDERE : 302%

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PHIN INC  : La société s'appelle en fait PHIL Helico. Société spécialisée dans le transport par hélicoptères de personnes pour le domaine pétrolier ou médical.
La société a été très injustement massacrée avec le marasme pétrolier, alors que son activité n'a pas été impactée et que son relais de croissance se situe dans le transport de personnes dans le domaine médical.

Au 30 /09/2015, on a :
Actif courant : 540M$
Passif courant nette de dettes : 800 M$
On a donc une VANN négatif , donc aucune marge de sécurité.

L’action possède néanmoins un actif caché : les hélicopteres !
Ici il s 'agit d'environ 280 héliocptères.
Il représentent un actif de 887 M$ ( avec amortisations ),

On a donc finalement une VANN de 887+540-800 = 627 M$, soit une valo à 38 $ et un potentiel de 112%.
Et dans ce cas bien sur, on valorise à 0 le CA, et on a donc un VE = -330M$

Valorisation de la capacité bénéficiaire :
PER DE 8 :
On a sur les 4 dernières années un EPS moyen de 1.7$, soit 26M$
Si on valorisation l’action avec un PER de 8 , on devrait un VE de 26*8 = 208 M$
On doit donc dans ce cas rajouter 538M$ à la VANN, soit 36 euros de plus, soit une valorisation de 54 euros, et un potentiel de 200 %

PER DE 12 :
Si on valorisation l’action avec un PER de 12, on devrait un VE de 26*12 = 312 M$
On doit donc dans ce cas rajouter 642 M$ à la VANN, soit 43 euros, soit une valorisation finale de 61 euros, et un potentiel de 338 %

POTENTIEL MOYEN PONDERE : 112+200+338= 220%

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SIGNAUX GIROD.

VANN

On a un actif courant de 60 ME , soit 54 euros/action et un passif courant intégrant toutes les dettes de 46 ME , soit 42 euros/action
On a donc une VANN de 12 euros/action
VANE :
On a des immeubles pour 28ME d’euros, soit une valorisation de 25 euros/action.
On a donc une VANE de 37 euros/action, soit un potentiel de 150%

VCB :
Su les 4 dernieres années ( 2011-2014) la rentabilitié moyenne a été de 2,7 ME , soit 2.47 euros/action.

Valorisation par le PER :
PER DE 8
En prenant un PER raisonnable de 8, on obtient alors une valorisation de 19.7 euros.
Si le marché est lucide il devrait alors le valoriser à 37 + 19.7 euros = 56 euros, soit un potentiel de 278% environ.

PER DE 12 :
En prenant un PER moins raisonnable de 12, on obtient alors une valorisation de 29.7 euros.
Si le marché est lucide il devrait alors le valoriser à 37 + 29.7 euros = 66.7 euros, soit un potentiel de 350% environ.

POTENTIEL MOYEN PONDERE : 150+278+350= 259%

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ENCRES DUBUIT.

On a un actif courant net de toutes dettes de 7 ME, soit 2.4 euros/action et de l’immobilier à hauteur de 8.5 ME , soit une valeur de 2.74 euros /action.

On a donc une VANE de 5.14 euro/action, soit un potentiel de 100%

VCB :
PER DE 8
On a du cash a hauteur de 3.5 ME , soit 1.16 euros/action.
Supposons un PER raisonnable de 8 ( hors cash et immobilier ), avec une rentabilité equivalente à celle de 2015 ( 1ME), soit 0.33 euro/action.
L’action serait valorisée alors a 5.14 + 8* 0.33 = 7.7 euros, soit un potentiel de 200 % environ.

PER DE 12 :
Supposons un PER moins raisonnable de 12 ( hors cash et immobilier ), avec une rentabilité equivalente à celle de 2015 ( 1ME), soit 0.33 euro/action.
L’action serait valorisée alors a 5.14 + 12* 0.33 = 9.1 euros, soit un potentiel de 300 % environ.

POTENTIEL MOYEN PONDERE = 200%
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PASSAT :

VANN :
Au 30 juin 2015 , Actif courant 8 euros/action Passif courant = 1.78 euro/action
VANN = 6.22 euro/action
On a 0.5 euro/action d’immobilier
On a donc une VANE de 6.7 euros/action, soit un potentiel de revalorisation de 39%

VCB
PER DE 8
Moyenne des rentabilite sur 5 dernières années ( 2010-2014) : 4.6 ME soit 1.09 euro/action.
En prenant un PER de 8, on obtient : 1.09 *8 = 8.7
Auquel on ajoute la VANE = 15.4 euros, soit un potentiel de 220%

En prenant un PER de 12, on obtient : 1.09 *12 = 13.1
Auquel on ajoute la trésorerie = 19.8 euros, soit un potentiel de 312%

POTENTIEL MOYEN PONDERE : (39+220+312)= 190%

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IRCE :
VANN :

Au 30 septembre on a un actif net de 165ME, pour un passif net de dettes de 95 ME, on a donc une VANN de 70 ME soit 2.6 euros/action

VANE :
L’immobilier représente au 30 septembre une valeur de 1.26 euros.
On a donc une VANE de 2.6+1.26 euros , soit 3.8 euros, soit un potentiel de 81%

Valorisation par PER :
AU 30/09 on a un resultlat de 5ME sur 9 mois soit en extrapolant 6.5 ME sur 2015.
On a donc un benefice /action d’environ : 6.5/27 = 0.24

PER DE 8
En prenant un PER prudent de 8, on aurait une valorisation d’entreprise de 2.1 euros/action.
En rajoutant l’immobilier net de dettes , on aurait alors une valeur de 2.1+3.8 euros soit 5.9 euros, et un potentiel de 190% environ.
PER DE 12 :
En prenant un PER prudent de 12, on aurait une valorisation d’entreprise de 2.9 euros/action.
En rajoutant l’immobilier net de dettes , on aurait alors une valeur de 2.9+3.8 euros soit 7.7euros, et un potentiel de 266% environ.

POTENTIEL MOYEN PONDERE : 81+190+266= 179%

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ADL PARTNER :

Tentative de valorisation des actifs d ADL PARTNER ( je suis vraiment pas sur de moi sur ce coup la !) :
On a :
des actifs courants à hauteur de 65 ME.
Un passif courant net de toutes dettes à hauteur de 54 ME
Soit une VANN de 11 ME.
On ajoute a cela :
participations dans des entreprises à hauteur de 2ME.
Des immobilisations de types terrains à hauteur de 2ME.
Et surtout , en actif caché: le portefeuille d’abonnes , non compatibilisé dans les comptes consolidiés et repésentant 99ME, stable d’une année sur l’autre
On a donc une valorisation globale d’environ : 99+15 ME , soit 114 ME, soit un potentiel de 123%

Valorisation par l’ANR :
ANR = 30,3 euros selon le rapport des comptes , soit un potentiel de 148%

Valorisation par le PER :
Prenons un PER de 5 ( moyenne des 6 dernieres années).
Dans ce cas, compte tenu d un RN moyen de 8ME, on obtient une valorisation de 99+15+40 = 154ME, soit un potentiel de 200%

POTENTIEL MOYEN PONDERE : 123+148+200 = 157%

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VIANIN INDUSTRIA : Société dont j’ai déjà parlé , holding de participations, principalement.
On la valorise donc par ces participations et son cash.

On a au 30/06/2015 :
Actif courant : 50 ME
Passif courant net de dettes : 12.5 ME
On a donc une VANN de 37.5 ME, soit 1.25 euros/action, soit la valorisation actuelle.

VANE :
On a également des terrains pour 2.4ME, soit 0.08 euros.
Et donc une VANE de 1.33 euros, soit un potentiel de 10% au cours actuel.
Dans ce cas on valorise les participations à 0 !

Valorisation des participations.
Les participations correspodnent à des participations dans :
Assicurazioni Generali SpA et Cementir Holding SpA à hauteur de 43 ME, soit 1.4 euros/action
COnsorzio EuroSfer à hauteur de 19 ME, soit 0.63 euros/actions.

En valorisation les participations à 100%, on obtient donc une valorisation de 3.6 euros , soit un potentiel de 200%.
EN valorisant les participations à 50% , on obtient un potentiel de 100%

POTENTIEL MOYEN PONDERE : 10+ 100+ 200 = 103%.

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Parmi les autres sociétés dont je suis actionnaire :

COFIDUR : potentiel de 80% estimé selon la même approche
ERA GROUP : idem que PHI INC
DIGIGRAM : potentiel de 50% environ
AUPLATA : la cyanurisation a un potentiel enorme ( non valorisé encore dans les comptes mais potentiellement à hauteur de 200ME), mais j'ai du mal a fournir une valorisation raisonnable.
GEA GRENOBLE : potentiel de 50% environ selon la même approche.
I2S : potentiel d'environ 50% , selon la même approche
XILAM ANIMATION : pas facile de valoriser cette action car cest avant tout un catalogue de licences, mais semble réeellement sous-évaluée...