voici (Securibourse)

par mareva , Barjac, mardi 13 février 2007, 09:32 (il y a 6487 jours) @ terps

Boizel Chanoine
Achat (inchangé)
Cours : 42,5 € Objectif : 50 €

Boizel Chanoine relative to Sbf 250
12/05 12/06e 12/07e
CA (M€) 97,1 311,0 330,0
ROC (M€) 16,8 47,0 45,8
RNPG (M€) 7,9 6,6 6,9
Marge op. (%) 17,3 15,1 13,9
BPA corrigé (€) 1,75 1,44 1,50
Var. BPA corrigé (%) 19,9 -17,3 4,2
P/E 24,4x 29,5x 28,3x
VE/CA 2,6x 2,3x 2,2x
VE / ROC 8,2x 14,5x 15,6x
Dividende (€) 0,33 0,50 0,50
Rendement net (%) 0,8 1,2 1,2
Capitalisation 195 M€
Flottant 14%
Un CA 2006 bien supérieur à notre attente à 311 M€ (vs 275e)
Ce matin, BCC a crée la surprise en publiant un CA de 311 M€, en progression de 220%
sur 2005 (du fait de l’intégration de Lanson-Maison Burtin, le 22 mars dernier). 45% du
CA a été réalisé à l’international.
Nous attendions un volume 12 mois de 20 millions de bouteilles comme suit :
Et c’est 21 millions de bouteilles vendues en 2006 que BCC annonce ce matin (contre 7
millions en 2005 pour un CA de 97,2M€).
Le groupe rappelle que dans ce CA, 49M€ sont liées à des opérations non récurrentes
de restructuration des maisons Burtin et Lanson.
Rappelons en effet que 15,5 M€ de marge exceptionnelle devraient être affectée au
goodwill d’acquisition de Lanson en 2006. Le communiqué du 1S06 précisait que le
résultat de la nouvelle filiale Burtin (basée à Epernay, et portant la sous-filiale Lanson,
basée à Reims) intégrait une marge de l’ordre de 13 M€ relative à la vente de 45M€ de
stocks Lanson (environ 5 millions de bouteilles). Cette marge exceptionnelle qui aurait
pu gonfler les comptes du 1S06 dans les « autres produits non récurrents » a été
affectée intégralement à la réduction des goodwill d’acquisition de Lanson. Sachant que
l’opération avait généré un écart d’acquisition global évalué à 80 M€ (l’ensemble ne
portait plus que 43 M€ de FP pour un prix payé de 122,7 M€), après affectation d’une
partie de cet écart aux actifs identifiables (notamment le stock), le GW résiduel de
47,5M€ a fait l’objet d’un « impairment test » et les commissaires aux comptes ont
décidé de le déprécier dés cette année. Sur l’ensemble de l’exercice, on peut dores et
déjà tabler sur 15,5 M€ de marge exceptionnelle affecté au GW (soit un complément de
2,5 M€ sur le 2S06). Et l’un des objectifs prioritaires de BCC est d’effacer rapidement le
GW résiduel de 32/33 M€, ce qui devrait avoir lieu au cours de l’exercice 2007.
Objectif inchangé. Achat maintenu.
Reuters/Bloomberg BCCP.PA/BOZ FP
Le 13 Février 2007 - Société faisant l’objet d’un contrat
Vins & Spiritueux
France
Grégoire GINOUX-DEFERMON
Guy FRANCHETEAU

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mareva