suite et fin

par mareva , Barjac, vendredi 29 septembre 2006, 13:44 (il y a 6622 jours) @ mareva

5) Valorisation : au cours de clôture de 18,67 €, la valeur d’entreprise (2478 M€, dont 2242 M€ pour la seule capitalisation boursière) valorise le baril moyen à 8,8 € ( 11,2 $/baril).

6) Nous notons que la société va désormais faire l’objet d’un suivi boursier élargi avec l’intervention de grands brokers anglo-saxons (Merrill Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley,…) plus habitués que les français à suivre les indépendants et les juniors du secteur énergie. Cette « promotion » pourrait contribuer à une certaine revalorisation boursière. A titre d’exemple, l’indépendant Soco International plc, d’origine française mais coté à Londres-AIM- (mais dont les perspectives opérationnelles sont notoirement moins bonnes) valorise ses réserves à 14,7 $/baril au cours actuel ! Ce différentiel avec M&P nous semble déraisonnable même en tenant compte d’une décote liée à certains actifs sud-américains.

7) La cession de M’Boundi au major italien Eni présente une certaine logique industrielle entre deux partenaires qui se connaissent au Congo depuis longtemps. Elle nous apparaît cependant d’abord comme discutable dans la mesure où les actifs productifs de M&P seraient de ce fait réduits aux champs matures d’Amérique latine et, à partir de 2008, au champs relativement
plus modeste d’Onal. Nous serions cependant enclins à changer notre appréciation si Maurel et Prom redevenait capable de prouver sa qualité d’explorateur à succès (comme en 2001-2002). La campagne d’exploration au Congo (Cf ci-dessus) commence à être suffisamment convaincante pour justifier à nouveau une prime boursière « de talent ».

8) La stratégie atypique de détention d’une écurie de rigs de forage, largement critiquée lors de la constitution de la filiale Caroil, apparaît aujourd’hui comme une vision remarquable, justifiée a posteriori par le niveau historique des tensions dont souffre le marché des équipements
d’exploration. Les 8 rigs sont tous utilisés à présent, dont sept par la société elle-même.

9) Notre modeste réévaluation des réserves, combinée à un prix forfaitaire de 13 $/baril, serait compatible avec une valeur d’entreprise de 2870 M€, soit un cours objectif de 22 €, hors tout nouveau succès d’exploration.

Reuters/Bloomberg MAUP.PA/MAU FP
Le 28 Septembre 2006
Pétrole
France
Jean-Jacques LIMAGE

--
mareva