Achat METROPOLE TV

par Graham , jeudi 10 août 2006, 17:33 (il y a 6672 jours)

Achat pour environ 1% de mon patrimoine de METROPOLE TV à un cours de 23,5€, ce qui la porte à environ 3% de mon patrimoine et à environ 6% de mon portefeuille actions.

Le titre reste cher, c’est la raison principale pour laquelle je n’investis pas plus massivement. Si le titre refluait jusqu’à 15€, je serai près à investir 30% de mon patrimoine, à 20€ je serai prêt à monter à 10-12% de mon patrimoine. La société est excellemment gérée : les marges sont les meilleurs du secteur, l’endettement est négatif et autorise la poursuite des investissements tant internes qu’externes nécessaires à la croissance de M6. Les diversifications sont judicieuses, très profitables et croissent exponentiellement. Très souvent, MMT devance ses concurrents dans ces innovations, qui sont aussi plus tôt bénéficiaires. Ainsi par exemple de la téléphonie mobile. L’excédent de trésorerie d’exploitation est parfaitement géré avec un montant suffisant pour les investissements, le restant étant reversé aux actionnaires. Ce point est capital car il distingue parmi les dirigeants les meilleurs des médiocres qui mésusent du capital de leur société. Le rendement des capitaux propres avoisine les 30%. Il peut durablement se maintenir au-delà de 20%. Ce taux est le critère principal permettant la mesure de l’enrichissement des actionnaires à LT. Le bilan est très sain avec une trésorerie excédentaire favorisant les investissements. La direction exige la maîtrise rigoureuse des coûts et cherche à réduire autant que possible les dépenses superflues. Les programmes répondent à une attente forte du public. La direction est jeune et très compétente, ce qui permet d’anticiper la continuité de la prospérité de la société.
Quant à la valorisation :
La CB correspond à 3110m€
La trésorerie vaut 240m€
Les activités de MMT (corrigées de la trésorerie) valent donc 2870m€
Le résultat d’exploitation prévisionnel sera compris entre 240 et 255m€.
Ce qui valorise la société à environ 11 à 12 le résultat d’exploitation, ce qui reste cher mais pas excessif, eu égard au rendement des capitaux propres et à la croissance bénéficiaire.
Une progression annuelle de 15% du bénéfice d’exploitation sur 2ans ou plus prudemment de 10% annuellement pendant trois ans, ce qui est très probable, fait monter le résultat d’exploitation à 300m€ et abaisse la valorisation de la société à moins de 10 fois celui-ci, ce qui revient à valoriser la société à un PER inférieur à 15 (proche de 13,5, si on prend en compte l’accroissement de la trésorerie), ce qui est faible pour une chaîne TV si profitable.
Pendant ce temps, MMT assure un confortable rendement, qui devrait rester au moins stable et constituera dans tous les cas un parachute important à la baisse pour le titre.
Donc risque faible, pour un potentiel important.
C’est la raison pour laquelle Albert Frère est rentré dans le capital à hauteur d’environ 5% pour un pru de 24,7€.

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Graham