Umanis

par sacréfilou , Monaco & Nice, samedi 27 mai 2006, 12:42 (il y a 6744 jours) @ sacréfilou

LE PARI SPECULATIF de la semaine
UMANIS
Un redressement prometteur suspendu au refinancement de la dette.
Audrey Tonnelier

« Ces dernières années, les perspectives étaient absentes du marché... mais nous l'étions encore davantage ! » L'aveu de Laurent Piepszownik, président d'Umanis, résume bien le difficile parcours de cette petite société de services informatiques (SSII). Umanis, spécialisé dans l'aide à la décision, la gestion de la relation clients et l'ebusiness, ne s'est jamais remis de la crise du secteur du début des années 2000. Le groupe a enchaîné quatre exercices de décroissance des ventes et de résultat net négatif. Le titre a encore perdu plus de 20 % sur un an. Les perspectives actuelles nous semblent pourtant justifier un retour sur le dossier, à titre spéculatif.

D'abord, les capitaux propres d'Umanis sont redevenus significativement positifs. Dopés par le passage aux normes IFRS et l'activation d'impôts différés, ils sont passés d'un montant négatif de 5,5 millions fin 2004, à 3,7 millions d'euros l'an dernier.

Ensuite, la visibilité sur l'évolution de l'activité s'améliore. Sur l'exercice 2005, alors que les dirigeants tablaient sur un retour à la croissance, le chiffre d'affaires avait plongé de 9 %, à 37,9 millions d'euros. L'exercice passé a en effet été marqué par le remaniement de l'ensemble de la force de vente de la SSII, et notamment la suppression des postes de quatre des cinq directeurs généraux du groupe. « Ces importantes restructurations nous ont empêché de nous concentrer sur l'amélioration de notre activité », justifie le président. Elles ont aussi pesé sur le résultat net d'Umanis, qui s'est contracté à 0,04 million d'euros, contre 7,1 millions en 2004. Désormais en ordre de marche, la SSII devrait enregistrer une croissance interne de ses facturations de plus de 6 % en 2006, selon les dirigeants. Cet objectif semble prudent : la croissance des ventes a déjà atteint 7,5 % au premier trimestre et elle devrait ressortir à plus de 15 % au deuxième. D'autant qu'Umanis, qui compte parmi ses clients une majorité de grandes entreprises, bénéficie d'une position solide dans de nombreux secteurs d'activité.

A l'horizon 2008, les dirigeants n'hésitent pas à annoncer un chiffre d'affaires de 59 millions d'euros, hors acquisitions. Car Umanis entend également grandir par croissance externe. « Nous nous concentrons sur le marché français, où nous souhaitons devenir un acteur incontournable, avec des ventes de 100 millions d'euros à moyen terme », indique Laurent Piepszownik.

Malgré ces évolutions encourageantes, deux interrogations demeurent. Premièrement, Umanis présente une dette fiscale et sociale de plus de 6 millions d'euros, soit plus d'une fois et demi ses fonds propres. « Nous sommes en discussion avec nos banques et devrions trouver très prochainement un accord pour refinancer cette dette », assurent les dirigeants. Une issue positive permettrait au groupe d'accroître ses fonds propres et, surtout, de bénéficier de nouveau d'une capacité d'emprunt afin de pouvoir financer des acquisitions.

Deuxième élément d'incertitude à court terme : la SSII attend une marge opérationnelle de 7 % et une marge nette de 4 % cette année. Mais ces objectifs s'entendent après prise en compte d'une clause de retour à meilleure fortune, nécessaire pour rembourser les deux principaux dirigeants d'Umanis qui ont engagé leurs fonds personnels pour remettre à flot la société. L'exercice de cette clause engendrera une charge de 1,9 million d'euros en 2006. Conséquence : le résultat net pourrait être quasi nul cette année... En revanche, si les prévisions des dirigeants sont respectées, il pourrait atteindre 7 % dès 2007, pour une marge opérationnelle de 9 %, supérieure à la moyenne du secteur.

Si Umanis reste encore loin des taux de croissance et de marge de ses concurrents, la SSII dispose donc d'un potentiel attrayant de redressement. Le titre est valorisé moins de 0,6 fois notre prévision de chiffre d'affaires 2006 (47 millions d'euros) et seulement 0,1 fois celui attendu pour 2007. Enfin, les dirigeants envisagent un regroupement de titres afin d'ôter à la valeur son statut de penny stock. Nous repassons à l'achat à titre spéculatif, avec un premier objectif de cours de 1,50 euro à dix-huit mois.

Code UMS - Comp. C - Continu

Cours au 24/05 1,15 €

+Bas +Haut sur 1 an 0,88 €/1,75 €

CA 2005 37 M€

Capitalisation boursière 23 M€

BNPA 2005/06/07 0,02/0,00/0,20 €

PER 2005/06/07 52,46/NS/5,67 fois

Dividende net 2005/06 Nul/Nul €

Rendement net 2005/06 nul/nul

Moyenne transactions/jour 82.000 titres

Activité Services informatiques

Objectif de cours à 18 mois 1,5 €

Risque élevé. Note de risque : 4

UMS735

Umanis - UMS - FR0000066771 - Eurolist Compartiment C - Services informatiques ( code FTSE : 9097972 - Services informatiques )