Pour Pierre: Mecelec par le JDF

par JF, vendredi 07 avril 2006, 16:37 (il y a 6790 jours)

La hausse n'est sans doute pas encore finie.
MECELEC
L'équipementier de réseaux devient opérateur de télécommunications.
Renaud Maridet (JDF)

Pari spéculatif gagné sur Mecelec, qui a atteint le 30 mars dernier notre précédent objectif de cours de 11 euros et dont la cotation a été réservée à la hausse jusqu'au mardi 4 avril. Le titre a alors clôturé à 16,99 euros ! Il est vrai que l'équipementier de réseaux (électricité, gaz et télécommunications) est en train de prendre un nouveau tournant très prometteur, en devenant lui-même opérateur de télécommunications. Il vient en effet d'obtenir auprès du Sipperec (un syndicat intercommunal qui gère l'électricité et les télécommunications de 86 villes de la petite couronne parisienne représentant 1,5 million de foyers), par délégation de service public, une concession de quinze ans pour le déploiement et l'exploitation d'un réseau Internet transitant par les lignes électriques, grâce à la technologie du courant porteur en ligne (CPL). Le CPL peut dès aujourd'hui concurrencer directement l'ADSL (Internet haut débit par la ligne téléphonique) et le câble, puisqu'il permet déjà d'atteindre un débit de 1 mégabit par seconde, avec un potentiel dix fois supérieur dans un avenir proche. Le réseau de Mecelec, dont le déploiement commencera au début de 2007, sera loué à des fournisseurs d'accès Internet ou à des opérateurs de télécoms.

Ce nouvel investissement du groupe représente une enveloppe globale de 150 millions d'euros sur quinze ans, dont 90 millions pour les équipements initiaux. Il devrait être autofinancé en grande partie, mais il faudra tout de même « amorcer la pompe ». Pour ce faire, Mecelec va filialiser sa nouvelle activité d'opérateur de réseau CPL. Puis cette filiale lèvera 30 ou 40 millions d'euros, soit par augmentation de capital auprès de partenaires financiers, soit par emprunt. Mecelec pourrait également faire lui-même appel au marché, puis en apporter le fruit à sa filiale. Ce nouveau métier ne générera ses premiers profits qu'à un horizon de deux ou trois ans, mais son taux de retour sur investissements devrait s'avérer supérieur à 10 % par an sur les quinze ans que durera la concession accordée par le Sipperec. Il est pour l'heure impossible de déterminer la contribution exacte de cette activité aux bénéfices de Mecelec, mais on peut l'estimer au minimum en moyenne à 4 millions d'euros par an sur quinze ans, si le groupe choisit l'option de financement la moins dilutive. Le chiffre prend tout son sens si on le compare avec notre prévision de bénéfices de 1,2 million d'euros pour l'exercice 2006... Par ailleurs, grâce à cette vitrine technologique, Mecelec pourrait s'ouvrir de nouveaux horizons et proposer de tels projets à d'autres villes françaises, voire à des pays peu équipés en lignes téléphoniques fixes, comme la Pologne ou la Roumanie. Enfin, grâce au développement d'une activité d'opérateur de télécommunications, Mecelec devrait accéder à des niveaux de valorisation supérieurs. C'est pourquoi nous restons à l'achat sur la valeur, à titre spéculatif, avec un objectif de cours relevé à 25 euros en première approche.

Code MCLC - Comp. C - Fixing
Cours au 5/04/ 18 €
+Bas +Haut sur 1 an 5,76 €/18 €
CA 2005 46 M€
Capitalisation boursière 18 M€
BNPA 2005/06/07 -0,09/1,18/2,46 €
PER 2005/06/07 NS/15,19/7,29 fois
Dividende net 2005/06 Nul/Nul €
Rendement net 2005/06 nul/nul
Moyenne transactions/jour 10.000 titres
Activité Plasturgie et composites
Objectif de cours à 18 mois 25 €
Risque élevé. Note de risque : 4

NOTRE CONSEIL
ACHAT SPECULATIF