jdf : vallourec achat sous 700 :-)

par mareva , Barjac, vendredi 10 mars 2006, 19:55 (il y a 6817 jours)

LE JOURNAL DES FINANCES- N°6171-10/03/2006- PAGE16
Valeurs francaises

ENERGIE PETROLE ET SERVICES PETROLIERS

VALLOUREC
La croissance restera très soutenue en 2006.
Bruno Kus

Après un parcours époustouflant en 2005, l'action Vallourec continue sur sa lancée, puisqu'elle s'est déjà appréciée de 55 % depuis le 1er janvier. Non sans raisons : les résultats que vient de publier le spécialiste des tubes sans soudure ont largement répondu aux attentes des analystes. Alors que les ventes ont augmenté de 41,8 %, pour atteindre 4,3 milliards d'euros, le résultat d'exploitation a fait un bond de 171,8 % (965,3 millions d'euros) et le bénéfice net a grimpé de 226,2 %, pour s'établir à 473 millions, soit 13 millions de mieux que nos dernières estimations. Si la hausse des volumes vendus a été mesurée (+ 6 %), l'amélioration du mix produit (composition des ventes plus orientée vers les produits à forte valeur ajoutée) et des prix de ventes a largement permis de compenser la hausse de 27,8 % des charges d'exploitation, amplifiée par la flambée du prix des matières premières. Vallourec a aussi bénéficié de sa montée en puissance dans le capital de sa très rentable filiale V&M Tubes (45 % supplémentaires) dès le 1er juillet 2005.

Enfin, le groupe a largement profité d'une très bonne conjoncture dans le secteur de l'énergie (pétrole, gaz, électricité), qui assure désormais 59,3 % de ses débouchés.

Cette tendance devrait se poursuivre en 2006, puisque la direction prévoit pour le premier semestre une croissance de l'activité comparable à celle de l'an dernier sur la même période (supérieure à 40 %) avec un maintien des ventes au même niveau sur la seconde partie de l'année. Au total, le chiffre d'affaires pourrait donc progresser de 28 % cette année, pour s'établir à 5,5 milliards d'euros. En admettant que la marge d'excédent brut d'exploitation se maintienne au niveau de 2005 (24,6 %), ce que semble vouloir indiquer la direction (au moins pour le premier semestre) et compte tenu de l'intégration en année pleine de la participation supplémentaire de 45 % dans le capital de V&M Tubes, le bénéfice pourrait, selon nous, grimper de 54 %, pour atteindre 730 millions d'euros. Vallourec semble en effet disposer d'une certaine latitude pour poursuivre ses ajustements de prix de vente car l'offre ne parvient toujours pas à satisfaire la demande.

Profitant de ce contexte favorable, la société va augmenter de 30 % son enveloppe d'investissements (188 millions en 2005) afin d'accroître ses capacités de finissage à haute valeur ajoutée. Elle en a les moyens, puisque sa capacité d'autofinancement a dépassé l'an dernier 800 millions d'euros. Et malgré les investissements financiers (651 millions d'euros) consacrés à l'acquisition de 45 % dans V&M Tubes et des actifs d'Omsco, l'endettement net a été contenu à 204 millions d'euros, face à plus de 1,5 milliard de fonds propres.

Sauf nouvelle acquisition, Vallourec devrait donc renouer avec une trésorerie nette positive en 2006.

La valorisation du titre semble, dans ces conditions, toujours modérée puisque notre estimation de profit pour 2006 est capitalisée à peine 10 fois au cours actuel.

Au-delà de la flambée du cours de Bourse, les actionnaires vont recevoir le 5 juillet un dividende de 11,2 euros par action (multiplié par 3,5), dont un acompte de 4 euros a déjà été versé en octobre 2005. Pour que le titre devienne plus accessible au grand public, une division par cinq du nominal interviendra le 18 juillet.

Les bonnes perspectives du groupe nous amènent à recommander l'achat du titre autour de 700 euros avec un nouvel objectif relevé à 880 euros.

Code VK - Comp. A - Continu

Cours au 8/03/ 724,5 €

+Bas +Haut sur 1 an 158,60 €/750 €

CA 2004 3.037 M€

Capitalisation boursière 7,68 Mds€

BNPA 2004/05/06 14,69/44,64/68,86€

PER 2004/05/06 49,30/16,22/10,52 fois

Dividende net 2004/05 3,20/11,20€

Rendement net 2004/05 0,44 %/1,54 %

Moyenne transactions/jour 167.000 titres

Activité Tubes métalliques

Objectif de cours à 18 mois 880€

Risque limité. Note de risque : 3

Analyse graphique : Tendance ↑

%

NOTRE CONSEIL
ACHAT SOUS

700 EUROS

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mareva