Et une de + pour ITS

par Villas/Minos, vendredi 10 mars 2006, 19:44 (il y a 6817 jours) @ PBourdon

L'oublié du secteur

09/03/2006 - 09h09NOTRE AVIS : POSITIF

(Boursier.com) - Décote. Dans la grande famille
des SSII cotées sur la place parisienne, ITS
Seevia est loin d'être le dossier le plus
médiatique, ce qui amène la valeur à afficher
une certaine décote sur ses comparables. Ce
groupe est issu du rapprochement intervenu en
début d'année 2005 entre 2 acteurs de taille
moyenne. ITS était positionné sur le conseil et
l'intégration en matière d'infrastructures
tandis que Seevia était plus centré sur
l'infogérance. ITS était le "bon élève" avec une
marge élevée alors que Seevia connaissait des
difficultés. Le mariage a permis au nouvel
ensemble d'élargir ses compétences, de
bénéficier de complémentarités, de mettre en
place des synergies et de doubler de taille. Sur
ce dernier point, la logique du référencement
incite en effet les petits acteurs du marché à
grossir sous peine de se voir marginaliser.

Créneaux. Les spécialités d'ITS Seevia sont donc
l'administration des systèmes, les réseaux et la
sécurité. Il s'agit là de créneaux de niche sur
lesquels les grands acteurs sont relativement
peu actifs et où la croissance apparaît durable.
La firme a d'ailleurs revu en hausse ses
prévisions d'activité au cours de l'exercice
2005, ce qui traduit la réussite de
l'intégration des différentes équipes. Au final,
le chiffres sont encore meilleurs que prévus
avec une croissance organique de 19%. Pour ce
qui est de la rentabilité, au titre de
l'exercice écoulé, le groupe indique que sa
marge opérationnelle devrait être d'au moins 5%.
Le compte devrait y être alors que, sur le
premier semestre, la rentabilité atteignait déjà
5,6%. Les synergies mises en place vont
permettre d'économiser 0,6 Million d'Euros en
année pleine ce qui améliore mécaniquement les
comptes. Les prévisions au titre de 2006 font
état d'une croissance organique à 2 chiffres.

Prudent. Le management est traditionnellement
relativement prudent et on ne peut donc exclure
une bonne surprise lors de la communication des
comptes annuels. Le dossier apparaît aujourd'hui
positionné sur des créneaux porteurs avec une
taille qui commence à devenir conséquente. Peu
suivi par les investisseurs, le dossier apparaît
relativement décoté. 150 nouveaux collaborateurs
vont être recrutés cette année ce qui démontre
le dynamisme de l'entreprise. En situation de
recovery, ITS Seevia devrait être à même
d'améliorer nettement la dernière ligne de son
compte de résultat. On peut ainsi tabler sur une
marge nette de l'ordre de 5% dès 2006. Le cours
actuel valorise cette estimation autour de 12
fois, ce qui laisse une bonne marge
d'appréciation. Le climat porteur que l'on
observe actuellement sur le secteur des SSII
devrait perdurer encore quelques années si l'on
en croit les estimations du Syntec, le syndicat
de la profession. On peut donc acquérir ITS
Seevia sur les niveaux actuels dans une optique
moyen terme.

Moyen terme.
Cours à la date du conseil : 4,50
Par Christophe Voisin