Genesys: ses fondamentaux...

par JF, jeudi 02 mars 2006, 12:51 (il y a 6826 jours) @ JF

Valorisation de Genesys:

1- Impact du succès de l’augmentation de capital

L’augmentation de capital a permis à Genesys de générer environ 65 millions de dollars (soit environ 55 millions d'euros). Les capitaux provenant de cette augmentation de capital serviront principalement au remboursement anticipé des montants dus au titre du contrat de prêt qui fera, par ailleurs, l'objet d'un avenant dans le cadre de cette restructuration financière. Le montant restant dû par Genesys au titre du contrat de prêt sera réduit à un montant de 38 millions de dollars (environ 32 millions d'euros) par rapport au montant d'environ 88 millions de dollars (environ 75 millions d'euros) au 15 décembre 2005.

Les résultats 2005 ont été impactés par des charges financières élevées de l’ordre 6 M€. Ces frais vont être drastiquement réduit puisque la dette ne sera plus que de 32 M€ vs 75 M€ avant AK. L’upside sera de l’ordre de 3M€.

2- Dilution >

La dilution est bien réelle puisque le capital de Genesys est désormais composé de 69,8 millions de titre contre 18,3 millions avant l’augmentation de capital.

Une partie de l’effet dilutif a déjà largement été anticipé par le marché puisque le titre avant l’annonce officielle de l’augmentation de capital le 15 décembre était aux alentours de 2,25€ pour atteindre un plancher de 1,11€ pendant la période de l’augmentation de capital.

De plus, les volumes actuels prouvent bien que certains investisseurs privilégiés ont déjà revendu des titres qu’ils avaient acquis lors de l’augmentation de capital. Ces banques bénéficient d’un système de prêt de titres sur une certaine période. Il s’agit, un peu, d’un SRD sur valeurs non éligibles au SRD. Une partie de l’effet dilutif est donc déjà intégrée et pour l’instant le cours semble tenir.

J’irai même plus loin en disant que la valorisation actuelle du titre tient à peine compte de l’effet bénéfique de l’augmentation de capital :

La valorisation boursière actuelle = 97,1 M€

La valorisation boursière à l’annonce de l’augmentation de capital = 41,4 M€
+ Augmentation de capital = 53 M€
=> 94,4 M€

Le marché devrait intégrer ses différents paramètres et le « retour de papier » ne pourrait être que très provisoire sans oublier que la dette a longtemps pesé sur la valorisation du titre.

3 – Ou en sommes-nous avec la rentabilité >

1er trimestre 2005 : RN de 2,7M€
2ème trimestre 2005 : RN de 0,9M€
3ème trimestre 2005 : RN de 2M€
4ème trimestre 2005 : En attente de publication

Le retour aux bénéfices semble durable (cf interview du Président en bas de page)
En admettant que le Q4 soit à 1 M€, cela nous donnerait 6,6 M€ de RN 2005 cela nous donne un PER 2005 de 15.
Si Q4 = 2 M€ => PER de 13
Si Q4 =3 M€ => PER de 11

Ce n’est quand même pas bien cherre pour ce genre de valeur.

Et 2006 alors >

Nous avons vu que les résultats 2005 ont été impactés par des charges financières élevées de l’ordre 6 M€. Ces frais vont être drastiquement réduit puisque la dette ne sera plus que de 32 M€ vs 75 M€ avant AK. L’upside sera de l’ordre de 3M€.

Si on intègre ce levier sensible d’amélioration des résultats par rapport à la base prudente de 2005, cela nous donne (6,6 M€ : RN(e) 2005 + 3 M€ : réduction frais financiers) un minimum de 9,6 M€ soit un PER 2006(e) de 10 !

Ce genre de valeurs se paie au moins :
* 15 fois leur RN => target 2,1€
* 1 an de CA => 1,8€

Mon objectif ressort donc à 2€ sous 12 mois et 2,5€/3,0€ sous 24 mois.
La SPGP vient d'acquérir presque 9% du capital, c'est un signe qui ne trompe pas!

Cordialement, JF

PS : propos du President de Genesys le 21/05/05 au JDF « Notre retour aux bénéfices est durable »