sairp

par rv, samedi 05 novembre 2005, 10:58 (il y a 6941 jours) @ marco

Après un exercice 2004 décevant sur le plan de la rentabilité, ce fabricant de panneaux en composites utilisés pour la carrosserie de camions ou de véhicules légers de transport s'apprête à renouer avec des niveaux de marge plus conformes à ceux qu'on lui connaissait par le passé. Au terme des neuf premiers mois de l'année, les facturations sont en hausse de 20 % (14,77 millions d'euros), après un troisième trimestre particulièrement dynamique (+ 25 %). Quant à la rentabilité qui avait été affectée l'an dernier par la très forte hausse du coût des matières premières, elle profite des réajustements de prix passés progressivement par la société ainsi que de l'optimisation de l'outil de production.

C'est ainsi qu'à fin juin le résultat d'exploitation et le bénéfice net étaient en hausse de respectivement 34 % (1,43 million d'euros) et 24,3 % (0,94 million d'euros). « Les hausses de prix , de l'ordre de 8 à 10 %, ont été passées en douceur, ce qui nous a permis de conserver tous nos clients », se félicite le président, Jean-Louis Martin. Les deux tiers de la hausse des ventes proviennent malgré tout de l'amélioration des volumes.

Pour l'ensemble de l'exercice, la direction table sur une progression de l'activité « dans la lignée du premier semestre », avec une rentabilité « en croissance de 50 % par rapport à 2004 », ce qui donne un chiffre d'affaires de 18,7 millions d'euros et un bénéfice proche de 1,2 million d'euros. Il nous semble toutefois probable que le bénéfice atteigne 1,3 million d'euros.

Cette prévision de résultat est capitalisée un peu plus de 13 fois au cours actuel, ce qui n'a rien d'exagéré. D'autant que le bilan de Sairp Composites faisait ressortir au 30 juin dernier une trésorerie nette de plus de 1 million d'euros, si bien que la valeur d'entreprise représente à peine dix fois notre estimation de résultat d'exploitation pour 2005.

Nous avons été un peu déçus cette année par le montant du dividende (0,35 euro par action), en retrait de 75 % par rapport au coupon versé au titre de 2003 qui, il est vrai, comportait une partie exceptionnelle.

Nous n'excluons pas un dividende de 0,6 euro au titre de cette année, qui ferait ressortir un rendement de 3,4 %.

Selon Jean-Louis Martin, l'exercice 2006 se présenterait assez favorablement. Les panneaux en composite continuent en effet à gagner des parts de marché sur les bâches, beaucoup moins pratiques et résistantes.

Compte tenu des qualités fondamentales de la société, on pourra se repositionner sur le titre vers 17 euros, pour viser 20 euros après les prises de bénéfices à 18,05 euros recommandées le 16 avril dernier.