INDUSTRIES DE BASE Maurel et Prom
Achat (inchangé)
Cours : 19,2 € Objectif : 21 €

Maurel et Prom
Départ du directeur général
M Frédéric Boulet abandonne ses fonctions de directeur général et de membre du
directoire de Maurel et Prom.
Premiers commentaires :
1) Le communiqué laconique, qui souligne « l’efficacité du tandem formé avec le
président Hénin » ne dément guère les rumeurs courant depuis de nombreux
mois relativement aux relations difficiles qu’entretiennent les deux dirigeants.
2) Il est difficile de démêler les mérites respectifs de ces derniers. Si la création de
la société est imputable exclusivement à la vision de JF Hénin, qui peut se
prévaloir aussi d’être à l’origine de la découverte de M’Boundi, alors que la
société traversait une phase financièrement des plus délicate, la transformation
tambour battant d’une junior en une « midsize» pétrolière est surtout, pensonsnous,
le fait de F Boulet, qui avait annoncé la couleur à cet égard dès sa
nomination.
3) Le talent de ce dernier manquera à la société à court terme. Il convient
cependant de voir qu’à la différence d’une société de services, une société
pétrolière est d’abord caractérisée par ses actifs (permis, contrats avec les pays
producteurs).
4) Le départ de F. Boulet intervient alors que le dossier congolais a été
heureusement soldé – sous réserve de la ratification attendue du contrat de
partage de production relatif au permis de la Noumbi. Par ailleurs le groupe
offre à la fois un cash flow libre élevé, des perspectives de croissance
pratiquement assurées dans le permis de M’boundi ainsi qu’un potentiel
considérable – à concrétiser - sur le reste de la zone sédimentaire du Congo.
5) Il est permis de souhaiter que le remplaçant de F. Boulet constitue un vrai
binôme complémentaire avec le président Hénin, apportant à la fois le talent
gestionnaire –indispensable pour une société encore très jeune - et la force de
caractère nécessaire pour coexister utilement avec un patron charismatique.
6) Ce qui passerait aux yeux d’un observateur étranger pour une faiblesse pourrait
être mis à profit par un prédateur : nous nous abstiendrons donc de modifier
notre recommandation boursière, rappelant en particulier l’offre actuelle du
chinois CNPC sur l’indépendant canadien Petrokazkhstan (prime de plus de
20%).
7) Au cas où l’actualisation attendue fin octobre des réserves du groupe
n’apporterait pas le bouleversement que d’aucuns attendent, nous répétons
l’espoir que nous fondons sur le permis de la Noumbi, insérée entre les zones
prolifiques du Gabon et du permis de Kouilou. Maurel et Prom reste pour nous
une valeur de croissance.
Reuters/Bloomberg MAUP.PA/MAU FP
Le 23 Août 2005
Pétrole
France
Jean-Jacques LIMAGE 01 53 29 15 71 jjlimage@wargny.fr

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