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123 Multimedia
INVESTIR

123 MULTIMEDIA. Au moins un an de retard sur les prévisions
Le 21 juillet dernier, le spécialiste
de contenus multimédias
pour téléphones mobiles 123
Multimedia avait dévoilé un niveau
de facturations décevant.
Les ventes semestrielles ont en
effet progressé de seulement
4,8 % pour atteindre 74,4 millions
d’euros, alors que la direction
prévoyait une croissance annuelle
comprise entre 20 % et
30 %. Ce jour-là, l’action avait
chuté de 30,8 % pour tomber à
19,69 €. Depuis cette date, le
titre vivote autour de 20 €. La société
souffre du déploiement
plus lent que prévu de la téléphonie
mobile de troisième génération
(UMTS) et d’un retard dans
le lancement des sonneries personnalisées
(ring back tones). La
concurrence s’intensifie. Movilisto
(groupe Itouch) et Jamba,
dont la sonnerie Crazy Frog est
même devenue numéro un des
singles au Royaume-Uni, prennent
des parts de marché à 123
Multimedia en France où il a
réalisé 78,8 % de son chiffre d’affaires,
en 2004.
La direction annonce qu’elle
donnera de nouvelles perspectives
le 11 octobre, lors de la présentation
des résultats semestriels.
D’ores et déjà, il apparaît
cependant que la société sera en
retard d’au moins un an sur ses
objectifs de facturations et de
rentabilité. En 2005, le chiffre
d’affaires devrait, selon nos estimations,
progresser de seulement
10 % pour atteindre
158 millions d’euros, tandis que
le résultat d’exploitation chuterait
de 35 % pour revenir à
13 millions. Compte tenu d’une
trésorerie nette de 76 millions
d’euros à fin 2004, qui ne devrait
pas beaucoup évoluer au cours
de l’exercice, les produits financiers
pourraient limiter la baisse
du bénéfice net à 28 %, soit 9millions
d’euros. En revanche, en
2005, le développement de l’activité
aux Etats-Unis, encore marginale,
des lancements en Italie et
en Russie ainsi que le déploiement
de l’UMTS en France devraient
pouvoir permettre à la société
d’atteindre un chiffre
d’affaires de 180 millions d’euros,
en hausse de plus de 25 % par
rapport à 2004 et de 14 % au regard
de 2005. Ce niveau de facturation
pourrait, selon nous, permettre
à la société de dégager un
bénéfice net de 14,5 millions
d’euros.
Sur cette base et malgré la forte
chute du titre, la valeur se paie encore
18,8 fois notre estimation de
bénéfice net 2005 et 11,7 fois celui
de 2006, soit une valorisation supérieure
à celle de Jet Multimedia
évalué 16,1 fois 2005 et 11,5 fois
2006. F.M.■
Cours (extr. 52 sem.)
Capi en M€ (comp.)
CA 2005-2006 (M€)
BNPA 2005-2006
PER 2005-2006
Div. net 2004-2005
Rdt net 2004-2005
FP en M€ (end. net/FP)
Code Isin (mnémo)
20,20 (40 / 17,90)
169 (comp. B, C )
158 / 180
1,07 / 1,73
18,8 / 11,7
0,14 / 0,15
0,7 % / 0,7 %
85 (-89 %)
FR0004061513 (MUL)
NOTRE CONSEIL
Compte tenu du risque et
d’un niveau de valorisation encore
un peu élevé, rester à l’écart.

Mon avis perso , ils devraient faire leurs calculs avec la VE pour tenir compte du cash ( qui représente 10 euros par titre ) et là le titre semble à un prix d'achat.