LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6136 - 09/07/2005- PAGE 10
Valeurs francaises

TEXTILE-HABILLEMENT

LE TANNEUR & CIE
Le premier semestre devrait se révéler de bonne facture.
Chorère AINEJIAN

Le maroquinier de luxe devrait signer un début d'année satisfaisant. Après avoir fait état d'une croissance de 4 % de son chiffre d'affaires au cours du premier trimestre, son activité a été encore plus soutenue durant les trois mois suivants. Par conséquent, sur le premier semestre, « la hausse des ventes sera supérieure à 4 % », nous confirme François Belot, directeur financier de la société.

Toutes les activités du groupe (sous-traitance pour les maisons de luxe, distribution, magasins affiliés) ont contribué à cette amélioration. Par ailleurs, le développement du groupe par le biais de la franchise se déroule également comme prévu. Quatre boutiques affiliées ont été ouvertes depuis la fin de l'année 2004 et donnent satisfaction à la direction. « Plusieurs contrats devraient être signés d'ici à la fin du présent exercice », précise François Belot, dont deux très prochainement à Montpellier et à Nice, qui seront suivis par la Guadeloupe et Pau. Au total, en 2005, dix boutiques franchisées seront ouvertes en ligne, avec l'objectif de quarante unités visées à l'horizon 2007. La première année d'exploitation, ces magasins devraient rapporter un chiffre d'affaires additionnel d'environ 2 millions d'euros, dont la moitié pour LE TANNEUR & CIE.

Pour l'an prochain, la direction vise au moins une dizaine de nouveaux emplacements et une accélération au cours l'exercice suivant. « Beaucoup de dossiers intéressants nous sont proposés », admet François Belot.

Pour renforcer son image, LE TANNEUR & CIE, détenu à hauteur de 27,4 % par Louis Vuitton Maletier, pourrait également ouvrir l'an prochain une boutique de plus de 100 mètres carrés soit sur l'avenue des Champs-Élysées soit au faubourg Saint-Honoré, mais les opportunités sont rares pour le moment. L'investissement serait de l'ordre de 3 à 4 millions d'euros. La société, qui n'est presque plus endettée (1,78 million d'euros, face à 8 millions d'euros de fonds propres), a négocié la possibilité d'obtenir rapidement un nouvel emprunt pour pouvoir saisir une offre, si une opportunité se présente.

Par ailleurs, afin de réduire ses coûts, le maroquinier poursuit la simplification de ses structures. Pour le moment, LE TANNEUR & CIE approvisionne lui-même ses sous-traitants du Maghreb et de la Roumanie en accessoires comme en matière (cuir). La direction souhaite cependant qu'ils prennent en charge leurs achats dans leur zone d'activité, ce qui permettra au groupe de réaliser des économies substantielles (non chiffrées) non seulement en effectifs, mais aussi en transport. Les fruits de ces mesures ne seront toutefois visibles qu'en 2006.

Pour l'heure, compte tenu des investissements que représentent l'ouverture de magasins franchisés et l'augmentation du budget publicitaire, les résultats devraient rester stables cette année. Notre estimation de bénéfice, de 1,3 million d'euros, est capitalisée généreusement 16 fois en Bourse, mais le multiple tombe à moins de 14 fois pour 2006, année durant laquelle le groupe commencera à tirer les fruits de son développement et de ses réorganisations. La valeur d'entreprise (capitalisation boursière + dettes financières) correspond seulement à 50 % du chiffre d'affaires attendu pour l'année en cours, ce qui, en revanche, est bien inférieur aux tendances du secteur. Le groupe a versé, au titre de l'exercice écoulé, le premier dividende depuis son introduction en Bourse en 2000. A 10 centimes d'euro par action, il correspond seulement à un niveau de distribution de 11,5 % du résultat net consolidé. On peut toutefois espérer plus de générosité au cours des prochains exercices.

Après avoir recommandé de rester à l'écart de la valeur, nous conseillons de profiter d'un repli sous 15 euros pour se repositionner en visant 20 euros. Pour jouer le rebond des résultats en 2006.

Comp. C ; code FR0000075673 (LTAN) ; cotation Fixing ; cours au 7/07/ 15 € (98 F) ; cours extrêmes sur un an 6,12-16,66 € ; BNPA 2004, 2005 et 2006 estimés 0,86, 0,94 et 1,13 € ; PER 2004, 2005 et 2006 estimés 17,26, 15,80 et 13,25 fois ; rendement 0,66 % ; moyenne quotidienne des transactions 790 titres ; capitalisation boursière 21 M€ ; activité principale Maroquinerie.

VE courante
CA 2003 PER
2005 Rendement
2005 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
Etam Devel. 0,31 NS nul -7,2 % -35,6 %
Le Tanneur & Cie 0,56 15,80 0,80 -5,5 % +114,9 %
Alain Manoukian 0,71 12,27 1,01 -3 % -1,3 %
Mermet Industries 0,60 11,36 2,25 -4 % +58,6 %
Tharreau Industries 0,93 10,61 3,35 -7,5 % -11,1 %
DMC 0,50 18,21 nul -4,9 % -22,5 %

NOTRE CONSEIL
ACHAT SPECULATIF

FR0000075673682

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