U10 par GD

Gilbert Dupont le 28/06/2005 08:20
U10 Contact / Bonne résistance à la conjoncture ; reprise intégrale de Skymart

L'activité du groupe au T2 est marquée par une bonne résistance dans une conjoncture difficile et par la reprise de l'activité de jardinerie après un T1 affecté par la météo.

Quant au projet de création de Skymart, une joint venture avec le partenaire asiatique Smerwick, le groupe confirme son intention de reprendre intégralement ce projet. Cette décision est motivée par le fait que le projet aurait nécessité une implication significative de Smerwick, notamment au niveau de la structure commerciale alors que cette société fait déjà face à la montée en charge de son activité actuelle. En outre, U10 se réserve désormais la liberté de se tourner vers d'autres sources d'approvisionnement que Smerwick en cas de besoin. Smerwick devient ainsi un simple fournisseur de Skymart, comme dans ses relations existantes avec Codico.

Ce changement implique une montée en puissance plus lente que prévu de la joint venture. U10 devra en effet créer une structure administrative ad hoc, même légère, entre la France et la Chine.

Dans notre évaluation par le DCF, nous avions intégré une contribution de Skymart de 4 M en 2005, 20 M en 2006 et 40 M en 2007 au CA. Ces montants sont réduits de moitié pour tenir compte de l'évolution récente du projet. Avec les nouvelles hypothèses, notre objectif de cours passe de 67,9 à 61,5 .

Nous conservons l'opinion acheter sur le titre qui devrait mieux résister que le secteur de la distribution spécialisée du fait des nombreux relais de croissance (C3M, ID World et Skymart).

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jean-marie

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