» BIENS DE CONSOMMATION NON CYCLIQUES Naturex
» Achat (inchangé)
» Cours : 37,6 € Objectif : 45 €
»
» Acquisition d’un gisement de croissance et de rentabilité
» Contact privé directeur financier
» L’acquisition de Pure World (PW) va donc permettre au groupe de doubler de
» taille sur le
» marché américain et de devenir le N°1 du marché dans les extraits végétaux
» :
» �� Forte complémentarité : PW apporte dans sa corbeille une
» forte image technique
» qui s‘appuie sur des équipes de recherche pointues et reconnues, un large
» portefeuille de brevets et de molécules ainsi qu’un outil performant et à
» même
» d’alimenter la croissance à venir. Si PW utilise des process que Naturex
» maîtrise
» (purification d’extraits), il a aussi développé une expertise technique
» unique dans
» l’extrait pur des principes actifs. De son coté Naturex apporte une
» expertise
» commerciale et une présence mondiale.
» �� Synergies : les plus immédiates seront celles au niveau
» des portefeuilles produits
» très complémentaires et au niveau des clients. Naturex se renforce dans
» les
» nutraceutiques, approche le marché de la pharmacie et va pouvoir se
» développer
» dans les boissons énergisantes et les cosmétiques. Au niveau industriel,
» on peut
» envisager un regroupement des activités américaines autour de l’outil
» performant de
» PW (fermeture de l’usine Brucia sur la côte Ouest >).
» �� Perspectives : Hors synergies, l’acquisition sera
» relutive avec une progression
» attendue du BNA en année pleine de 79%. Nous retenons comme hypothèses :
» une intégration à partir du 01/11/05, une croissance globale du CA située
» entre 15-
» 20%, une amélioration progressive du RO qui s’appuie sur la montée en
» puissance
» chez PW de ventes plus rentables (actuellement 50% du CA est réalisé avec
» un
» client, un flux qui permet d’amortir l’outil de production mais dégage de
» faibles
» marges), une structure toujours consommatrice de cash flow et un
» endettement net
» stable. Ces hypothèses ne prennent pas en compte de synergies commerciales
» ou
» industrielles fortes.
» En terme de risque, n’oublions pas que Naturex a un certain savoir faire
» en terme
» d’intégration et a toujours mené une politique de croissance externe
» dynamique. Autre
» risque identifié, celui lié au change : le groupe renforce sa couverture
» de change
» naturelle avec un financement en dollar de 63% de l’acquisition (22,5M$)
» tandis qu’il
» dispose d’une couverture optionnelle à 1,2250€/ $ sur une partie de ses
» flux.
» Le potentiel de cette acquisition est à nos yeux très important et va
» permettre à
» Naturex de changer encore de taille tout en restant positionner sur des
» segments
» à forts potentiels. Fort des ces élémen,ts nous relevons notre objectif de
» cours à
» 45€.
» Reuters/Bloomberg NATU.LN/NRX FP
» Le 13 Juin 2005
» Agroalimentaire
» France
» Cédric LOUBOUTIN �� 01 53 29 15 72 clouboutin@wargny.fr