ZCI - KCM - Vedanta: Qu’est-ce qu’ils préparent ?

par John_Fills, mardi 14 juin 2005, 23:52 (il y a 7109 jours) @ verolle

J'ai regardé ce dossier il y a qq semaines et apporté les commentaires suivants sur le forum d'en face.

Les partenaires de la structure KCM:

* ZCI : 28,4 %
* GRZ : Gvt zambien (special share , droit de regard, mais pas d’implication économique !!!)
* ZCCM : partenaire historique 20,6 %
* Vedanta : le petit nv 51%

Objectif du partenariat : assurer la viabilité à LT de KCM qui détient un actif majeur KONKOLA

Montage financier :

KCM a réalisé une augmentation de capital dont le bénéficiaire a été Vedanta. Grace à un modique investissement de 25 Millions $ Vedanta est devenu l’actionnaire majoritaire de KCM avec 51% du capital. ZCI est passé de 58 % à 21 % dans KCM. ZCI recevra un peu plus de 23.2 Millions $ de la part de Vedanta (sur une période de plusieurs années jusqu’à
fin 2008). ZCCM recevra 16.8 M$ + annulation de dettes.

Bon maintenant la suspension de cotation a été demandée pour :

• 1 - permettre la communication des résultats 2004 de ZCI (grâce aux comptes de KCM)
• 2 - valider la faisabilité d’exploitation de KONKOLA

* Vedanta sera chargé d’investir dans ce gisement grâce (notamment) à la souscription d’1 emprunt
* Vedanta dispose d’une option d’HA de la part de ZCI dans KCM (au prix du marché)
La grande question est de savoir à quel prix > Il est dit qu’il sera décidé par une banque supposée neutre !

Tentative de valorisation de ZCI (en cas d’exercice de l’option d’achat
par Vedanta):

Reprenons les conditions de dilution de ZCI dans KCM par Vedanta, soit 37% pour 23.2 M$, ceci nous donnerait 17.8M$ pour les 28.4% actuels de ZCI dans KCM.
Admettons que l’offre initiale puis la nouvelle soit réalisée aux mêmes conditions pour offrir une porte de sortie aux actionnaires de ZCI cela nous donnerait donc 41 M$ pour 126 M de titres soit une valorisation de 32 centimes de $ par titre (ou 27 centimes d’euro).
Je ne vois pas comment Jean-Pierre Rozan (Président de ZCI) pourrait accepter de telles conditions de vente !
Donc si on admet que la banque sensée évaluer le prix de l’option d’achat soit indépendante et juste, je ne vois pas comment les 28.4% ne pourrait être valorisé sur une base inférieure à 3 fois les résultats estimés de KCM.
Résultat 2004 : 160 M$ (estimations basses) => PER 3 : 500 M$ KCM
ZCI (29%) => 140 M$ (1.1 euro/par titre)

L’accord pourrait même être plus favorable pour ZCI (par ex.
accord/rachat/OPA @ 2 ,0 e) si :

• les perspectives de KONKOLA sont prometteuses
• si JP Rozan vend bien la bête

Le risque de voir la bête bradée existe, nous sommes dans un pays très exotique.
De plus, il faut espérer que ZCI, redistribuera à ses actionnaires le montant lié à un accord avec Vedenta (attention, ce n’est pas certain aujourd’hui).

Donc je ne rentre pas dans ce dossier (malgré sa forte décote) bien trop compliqué pour être honnête.

Cordialement, JF

» Zambia est suspendue pour non-publication des comptes 2004 en temps et en
» heure (en théorie, ils auraient du être publiés avant le 1er mai (je
» crois)) et l'escuse officielle semble être des difficultés à obtenir
» certains chiffres de la part de KCM...