Wargny tout chaud de ce matin : objectif 21 euros
Maurel et Prom
Achat (Conserver)
Cours : 16,4 € Objectif : 21 €
Performances (%) 1M 3M 12M
Absolue 6,3 -0,5 97,1
Rel. Midcac 0,4 -1,8 53,7
Rel. Sbf 250 1,3 -4,1 71,5

Maurel et Prom relative to Midcac
12/03 12/04 12/05e
CA (M€) 45,3 132,4 343,0
EBITDA (M€) 0,2 1,2 1,8
RNPG (M€) 0,1 47,4 157
Marge op. (%) 0,2 0,3 0,1
BPA corrigé (€) 0,01 1,00 1,45
P/E ns 16,4x 11,3x
VE/CA 41,9 14,5 5,6
VE/EBITDA 7777,7x 1631,9x 1065,9x
Capitalisation 1807 M€
Flottant 53%
Change à nouveau d’échelle - dans d’excellentes conditions
Maurel et Prom annonce la signature avec l’opérateur Knightsbridge d’une très
importante acquisition de réserves (+176 Mb) en Amérique Latine (Colombie et
Venezuela).
Principaux éléments :
1) Les réserves 2P passent de 284 Mb à 460 Mb
2) La production passe de 26000 b/j à 56000 b/j environ
3) Le débours est de 460 M$ (375 MEUR), soit un coût moyen d’acquisition
estimé à 2,6 $/b
4) La société relève son estimation de profit 2005 de 60 MEUR à 205 MEUR
5) Elle annonce également la cession imminente de ses deux navires cabliers et
ce dans des conditions financières des plus satisfaisante.
Premiers commentaires :
1) Cette acquisition constitue un événement stratégique d’une portée très
supérieure à celle des précédentes (Gabon, Sicile, etc…), conduisant en
particulier à une authentique et importante diversification géographique (le
Congo ne représentant désormais plus que 55% des réserves).
2) Ces pays ne sont pas sans risque (terroriste pour la Colombie, fiscal pour le
Venezuela) mais Knightsbridge -qui restera manager- est associé localement à
des majors internationaux qui ont appris à vivre avec ces menaces. Cette
observation ne nous semble pas s’opposer à une réduction du risque global du
titre, soit a priori à une certaine revalorisation des multiples boursiers…
3) Le coût d’acquisition est presque exactement l’encours des Oceanes
récemment levées : M&P substitue donc à un lourd actif monétaire, dont la
rentabilité nette est proche de zéro, des actifs pétroliers à très haute
profitabilité, dont le caractère accrétif est souligné.
4) Le coût unitaire d’acquisition est faible en cette période de prix élevé du brut
(sous réserve d’informations techniques dont nous ne disposons pas). Il dénote
un talent certain de négociateur.
5) Le communiqué évoque d’autres éléments secondaires que nous n’analysons
pas ici (éléments conditionnels relatifs au permis de Tello). Le réinvestissement
par Knightsbridge de 20% du produit de sa vente en actions M&P à un prix
unitaire déterminé (15,4 EUR) laisse supposer que les titres concernés seront
soit (partiellement) de l’autocontrôle soit fournis par un des actionnaires
existants ( Pacifico >). L’opération dénote par ailleurs la confiance de du
partenaire…
6) La cession prochaine des navires , dont la valeur est désormais modeste par
rapport à celles des actifs pétroliers, n’aura qu’un impact financier faible mais
elle libérera l’énergie manageriale pour l’activité pétrolière.
7) Que l’on adopte une valorisation forfaitaire du baril 2P en terre (5,5 $) ou que
l’on affecte un multiple (12) au résultat prévisionnel 2005 (12 X), la valorisation
du titre ne peut qu’être relevée. Nous adoptons provisoirement notre objectif à
21 euro. Nous repassons à l’achat
Reuters/Bloomberg MAUP.PA/MAU FP
Le 10 Juin 2005
Pétrole
France
Jean-Jacques LIMAGE �� 01 53 29 15 71 jjlima

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mareva

Achat
PLUS DE 200 MILLIONS DE BÉNÉFICES ATTENDUS EN 2005
Maurel & Prom annonce l'acquisition d'actifs colombiens et vénézuéliens auprès de Knightsbridge Petroleum. Avec cette opération, le groupe revoit sensiblement à la hausse ses prévisions de bénéfices. Il table désormais sur 205 millions d'euros en 2005 et 270 millions en 2006.

Maurel & Prom passe la vitesse supérieure. Après avoir levé des fonds à travers une émission d'Océane, le groupe annonce ce soir la cession de l'activité Shipping pour 22 millions de dollars. Ces deux opérations réunies ont permis au groupe de gonfler sa trésorerie. Un trésor de guerre qui est aujourd'hui utilisé pour acquérir des actifs pétroliers de Knightsbridge Petroleum en Colombie et au Vénézuéla. Le groupe offre ainsi 460 millions de dollars (dont 20% seront réinvestis par Knightsbridge Petroleum en actions Maurel & Prom au prix de 15,40 euros) pour acquérir 176 millions de barils de réserves selon un organisme indépendant.

A cette opération pourrait éventuellement s'ajouter la licence colombienne Tello si elle est reconduite en février 2006. Cela apporterait alors une réserve additionnelle de 36 millions de barils.

Selon Maurel & Prom, cette acquisition aura un effet fortement bénéfique sur les résultats du groupe, ce dès 2005. De 145 millions attendus initialement, le groupe vise désormais un profit de 205 millions puis de 270 millions en 2006 sur la base d'un cours du brut à 39 dollars. La société devrait, en fin d'année, produire plus de 70.000 barils jour et disposer de 459 millions de barils de réserve. Et ce n'est peut-être pas fini car le direteur général, Frédérique Boulet, a annoncé à l'hebdomadaire Investir que Maurel & Prom comptait refinancer une partie de sa dette afin de disposer de 200 millions de dollars pour réaliser une acquisition en Afrique ou en Amérique Latine.

Selon le directeur général, la junior pétrolière qui a désormais la taille critique, pourrait faire l'objet "d'une offre sérieuse d'ici à un an". En attendant, le dirigeant estime que le titre pourrait atteindre "rapidement 20 euros".

C'est une opération majeure et très attendue que vient de réaliser Maurel & Prom. Compte tenu des perspectives encourageantes, nous revenons à l'achat sur la valeur.
Johan Deschamps & Sylvie Aubert

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mareva

Sylvie et Johan, oh là là on tient le couple du siecle!!!

Je suis sorti à 18.35E ce matin, j attends pour me replacer plus bas quand la folie acheteuse sera terminée...

» Je suis sorti à 18.35E ce matin, j attends pour me replacer plus bas quand
» la folie acheteuse sera terminée...

On se rapproche petit à petit d'un bon prix d achat. J aimerais bien vers 17E.

. tu risque a la manquer » » Je suis sorti à 18.35E ce matin, j attends pour me replacer plus bas
» quand
» » la folie acheteuse sera terminée...
»
» On se rapproche petit à petit d'un bon prix d achat. J aimerais bien vers
» 17E.

De tte façon j ai chargé la mule sur BVD et LTAN...

j ai vendu le bs le premier jour . j ai beaucoup ete decu par la com trop optimiste de jr.
j aime beaucoup cette action mais je me force a attendre les news.
car je ne voudrais pas etre pris a contre pied deux fois de suite.