Avenir Numeric's par Wargny

Avenir Numerics
Conserver (inchangé)
Cours : 35 Objectif : 35

12/03 12/04 12/05e
CA (M) 19,1 26,8 35,3
EBITDA (M) 3,5 4,2 5,1
RNPG (M) 1,6 1,7 2,7
Marge op. (%) 15,0 13,5 12,6
BPA corrigé () 1,60 2,30 2,65
P/E 21,9x 15,2x 13,2x
VE/CA 1,8 1,4 1,0
VE/EBITDA 9,8x 8,7x 7,2x
Capitalisation 35 M
Flottant 28%
Un CA sur le T1 peu significatif
Avenir Numerics a publié son CA sur le 1er trimestre 2005.
Le CA ressort à 7,57 M en hausse de plus de 85% par rapport à lan passé. On notera
cependant que le CA du T4 2004 sétait élevé à 9,95 M, en hausse de 115% sur le T4
2003. Lécart de croissance est en fait lié à des effets de saisonnalité dans les
automatismes (le groupe a racheté lannée dernière la société Domateam qui opère
dans les portails et volets pour maisons individuelles). La hausse des ventes du T1 est,
comme au T4 2004, imputable dans sa totalité aux acquisitions de lannée dernière
(Diot, Simatel et Domateam, qui représentent un CA annuel de plus de 15M).
Nous maintenons notre estimation de CA annuel dun peu plus de 35 M pour 2005,
avec une activité historique dinstallation de matériel de réception TV qui, après une
décroissance de près de 15% en 2004, devrait retrouver des couleurs au S2 avec leffet
« TNT ».
Rappelons que le groupe nous a agréablement surpris lors de la publication de ses
comptes annuels en mars dernier, avec un pôle « habitat collectif » rentable et une
intégration à priori réussie de Domateam, puisque cette société a été à léquilibre sur les
4 derniers mois de 2004 alors quelle perdait 5M lannée précédant sa reprise.
Nous maintenons notre recommandation « conserver » sur la valeur, en attendant la
confirmation de la capacité des dirigeants à gérer la croissance de leur groupe tout en
maintenant sa marge opérationnelle à plus de 12%.
Reuters/Bloomberg AVEN.PA/AVNU FP
Le 1 Juin 2005 - Société faisant lobjet dun contrat
Média
France
Jean-Michel SALVADOR &#56256;&#56331; 01 53 29 14 72 jmsalvador@wargny.fr

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mareva

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Avenir Numeric's : T1 peu significatif mais effet TNT attendu au S2
Après avoir rapporté un premier trimestre 2005 peu significatif compte tenu de la forte saisonnalité des ventes, le spécialiste de la télévision par satellite Avenir Numeric's (Paris: FR0000044885 - actualité) bénéficie toujours d'une opinion 'Conserver' de la part de Fideuram Wargny, qui s'est fixé un objectif de cours à 35 Euros, soit le cours actuel. La forte croissance du chiffre d'affaires dégagée par le groupe, +87% à 7,57 Millions d'Euros, traduit surtout les acquisitions réalisées l'année dernière comme Domateam dans les automatismes plus récemment, qui enregistre un CA de l'ordre de 3,5 ME.

Le second semestre devrait être plus significatif avec des améliorations attendues dans le pôle d'installation de matériel de réception après quelques difficultés en 2004. Le succès de la TNT depuis son lancement, au regard des 400 000 décodeurs commercialisés, serait donc un nouveau catalyseur pour la croissance du groupe.

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