Kindy
Achat
Cours : 20,5 € Objectif : 25,5 €

Kindy Kindy relative to Sbf 250
6/04 6/05e 6/06e
CA (M€) au 30/06 52,7 50,0 57,2
EBITDA (M€) 5,3 6,2 7,6
RNPG (M€) 2,5 2,8 3,3
Marge op. (%) 6,5 8,4 8,9
BPA corrigé (€) 2,01 2,20 2,64
P/E 10,2x 9,3x 7,8x
VE/CA 0,5 0,5 0,4
VE/EBITDA 4,9x 4,1x 3,3x
Capitalisation 26 M€
Flottant 29%
Petit-déjeuner du 18/05
Nous avons reçu Mr Joël Pétillon ce mercredi matin pour un petit-déjeuner suite à la
publication de notre étude. Il a confirmé nos conclusions et exprimé sa confiance dans le
potentiel de Baby love, leader sur le marché des chaussettes pour bébés.
Aujourd’hui, 90% de la production est délocalisée en Asie et autour de la Méditerranée
principalement. Kindy conserve, outre les unités Baby Love, une usine française qui
produit les articles techniques. Le modèle Kindy est ainsi très peu consommateur de
cash (0,2 M€ de CAPEX en 2005) et le groupe va pouvoir se concentrer sur sa
croissance externe. Ses futures acquisitions devraient être à l’image de Baby Love :
position forte sur son marché, internationalisable et un approvisionnement étranger
existant ou réalisable.
Le groupe, après des restructurations profondes de son mode de fonctionnement,
commence à récolter les fruits d’un modèle fortement créateur de valeur. La contribution
de produits à forte valeur ajoutée (gamme « Bien être ») au REX devrait assurer une
progression significative de la Mop (8,4% en 2005 vs 6,5 en 2004).
Selon nous, le modèle du groupe assure des perspectives de
croissance significatives. La reprise du versement de dividendes est confirmée.
Nous estimons que le pay-out devrait avoisiner les 35%. Une situation financière
saine permet à Kindy de rester attentif à de nouvelles opérations de croissance
externe de manière à se renforcer sur un marché où se vendent 70 millions de
paires de chaussettes chaque année. Nous recommandons l’Achat du titre avec
un objectif de cours de 25,5€ correspondant à une hausse potentielle de 22% à
moyen terme.
Reuters/Bloomberg KINP.PA/KIN FP
Le 18 Mai 2005 - Société faisant l’objet d’un contrat
Equipement ménager et textile
France
Henri BIERER �� 01 53 29 14 23 hbierer@wargny.fr

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