Un peu d'exotisme avant les vacances. ;-)

par value , venezuela, mercredi 18 mai 2005, 12:24 (il y a 7134 jours)

Depuis quelques temps je me penche sur les valeurs cotées sur la BRVM (Bénin, Burkina Faso, Côte d'Ivoire, Mali, Niger, Sénégal, Togo et Guinée Bissau). Je suis assez étonné de voir un marché rempli de filiales cotées de Blue Chips (Shell, Total, Nestlé, Unilever...) qui distribuent souvent la quasi intégralité de leur bénéfices à leur maison mère et se traitent à des niveaux de valorisation extrêmement bas.

Deux exemples :

Solibra (Brasseries du Groupe Castel en Cote d'Ivoire) qui capitalise 103,38 M€ pour un bénéfice net de 19,35M€ en 2004 (12,16M€ en 2003, 9,86M€ en 2002 et 7,64M€ 2001), qui distribue traditionnellement l'intégralité de ses bénéfices (18,42M€ distribués pour 2004) et dont les ratios sont incroyablement bas : une valeur d'entreprise/résultat d'exploitation de 3, un retour sur fond propre de 38,5%, une trésorerie nette positive, et des marges élevées (20,7% de marge d'exploitation et 14,4% de marge nette). Pour info, Brasseries du Cameroun (coté à Paris) et qui fait partie du même groupe, capitalise 208,1M€ pour un bénéfice 2004 de 15,7M€ (en baisse de 15,5% par rapport à 2003) et une distribution de 17,74M€ avant retenue à la source.

Sonatel (opérateur téléphonique au Sénégal dont l'Etat Sénégalais et France Télécom sont les majoritaires à hauteur de 70%) qui capitalise 695 M€ pour un résultat net consolidé 2004 de 116 M€ (84,61M€ en 2003 contre 70,87M€ en 2002) sur lequel elle va distribuer 77,52M€ (soit un peu plus de 100% du RN social). La société s’est totalement désendettée (53,66M€ de dette financière en 2002 contre 26,36M€ de trésorerie nette positive en 2004) tout en réalisant ses investissements (274M€ cumulés sur ces 3 exercices) sur fonds propres. Là aussi les ratios sont incroyablement bas : une VE/REX de 3,71, un retour sur fonds propres de 30,6% et toujours des marges élevées (44,5% de marge d’exploitation et 31,5% de marge nette).

Je veux bien croire qu’il existe davantage de risques géopolitiques dans ces pays qu’en France, mais je ne pense pas qu’ils vont s’arrêter de boire et de téléphoner du jour au lendemain.

Voilà, le pari me tente bien. Quelqu'un connait bien ou a déjà acheté sur ces marchés >>