SBF250
INDUSTRIES GENERALISTES Montupet
Achat (Conserver)
Cours : 16,8 € Objectif : 20 €

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Montupet Montupet relative to Sbf 250
12/03 12/04 12/05e
CA (M€) 438,4 423,0 435,7
EBITDA (M€) 66,8 60,9 64,1
RNPG (M€) 20,4 17,3 18,0
Marge op. (%) 6,0 5,7 5,8
BPA corrigé (€) 1,97 1,84 1,91
P/E 8,5x 9,1x 8,8x
VE/CA 0,5 0,5 0,4
VE/EBITDA 3,2x 3,2x 2,5x
Capitalisation 173 M€
Flottant 57%
Une opportunité d’achat à saisir
La déception sur les résultats 2004 et sur les perspectives de marché 2005 ont été
sanctionnées par le marché par une baisse de 27% de la valeur sur les deux derniers
mois. Le titre se paye aujourd’hui à des niveaux inférieurs à ses fonds propres
comptables 2004 alors que les fondamentaux restent bons (gearing faible à 11,8% fin
2004, cash-flow traditionnellement supérieur aux dépenses d’exploitation). En sus de
cela, l’AG en juin prochain verra la distribution d’un dividende de 0,7 € (vs 0,2 l’an
passé), soit un rendement net de 4,1%.Nous décidons par conséquent de modifier notre
recommandation de Conserver à Achat.
Notre objectif de cours obtenu sur la base d’un DCF s’élève à 20 € (Wacc de 4,1% et
taux de croissance à l’infini de 1,5%) ce qui représente en termes d’EV /Ebitda des
niveaux de 3,06 x et de PER, 10,5 x pour 2005. A titre de comparaison, le secteur en
Europe se paye actuellement en moyenne 4,2 x l’Ebitda 05 et 11x les BPA 05.

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mareva