le Wargny du matin sur MAUREL
WARGNY tout chaud de ce matin !!!
Maurel et Prom
Conserver (Achat)
Cours : 15,4 Objectif : 19,5
CA (M) 132,4 343,0 0,0
EBITDA (M) 1,2 1,8
RNPG (M) 47,4 157 0,0
Marge op. (%) 0,3 0,1
BPA corrigé () 1,00 1,45 0,00
P/E 15,4x 10,7x
VE/CA 13,5 5,2
VE/EBITDA 1517,9x 991,6x
Capitalisation 1672 M
Flottant 53%
Fort rebond de Cuba
La société annonce un CA consolidé de 61,6 MEUR au T1-05 contre 13,5 MEUR un an
plus tôt. La vente de brut représente ici 90% du total. La part relative du brut dans les
capitaux employés est plus élevée encore dans la mesure où ce CA ne prend pas en
compte la contribution (mise en équivalence comptable) de Cuba.
La production moyenne du T1-05 est évaluée à 20,8 kb/j (rappel : 26 kb/j en instantané
aujourdhui. Cf communiqué du 29 avril 05).
Le communiqué évoque lélargissement récent de la décote de son prix de vente unitaire
par rapport à celui du Brent, dont M&P souffre de façon injustifiée (du fait de sa
dépendance actuelle à légard de Total ).
Le communiqué de ce jour est relativement peu significatif en dehors du rappel
historique de sa forte croissance en un an.
Lélément le plus intéressant est sans doute le fort rebond de la production à Cuba où
lassocié Pebercan partage l « operatorship » avec son compatriote Sherritt : la
production revenant au premier progresse de 27% à 5,9 kb/j après une année dun
déclin qui lui est partiellement imputable. Ce rebond devrait en toute vraisemblance
saccentuer sur le reste de lexercice (effet du permis de Santa Cruz).
Si lon ne peut que se réjouir de ce succès, on peut sans doute regretter que M&P nait
pas pu auparavant acquérir Pebercan : ce dernier voit en effet se renchérir le prix dune
éventuelle transaction.
Nous attendons dans un prochain communiqué les éléments tangibles qui permettront
aux investisseurs intéressés de nourrir leurs spéculations sur les réserves du Congo
dans lattente du rapport officiel du Beicip.
Nous gardons notre appréciation fondamentale positive sur le groupe et sur le titre sans
pour autant nous départir de notre recommandation boursière prudente à court terme.
Reuters/Bloomberg MAUP.PA/MAU FP
Le 10 Mai 2005
Pétrole
Jean-Jacques LIMAGE �� 01 53 29 15 71 jjlimage@wargny.fr
--
mareva