LE JOURNAL DES FINANCES- N°6126-30/04/2005- PAGE11
Valeurs francaises

ROBOTIQUE

ECA/ CYBERNETIX
Une nouvelle alliance dans la robotique.
Christelle Donger


Le secteur de la robotique se prépare à une nouvelle opération de rapprochement. Cette semaine, le fabricant toulousain ECA a racheté les titres que Technicatome, filiale du groupe nucléaire Areva, détenait à hauteur de 14 % dans le capital de la société marseillaise CYBERNETIX.

Cette prise de participation devrait être un premier pas vers un partenariat plus approfondi entre les deux sociétés. ECA, qui est détenue à 51,5 % par le groupe Finuchem, est prêt à monter dans le capital de CYBERNETIX, contrôlé à 47 % par la famille Delauze.

ECA et CYBERNETIX se connaissent bien. Les deux sociétés coopèrent déjà en recherche-développement sur des projets communs. Pour ECA, l'enjeu du rapprochement est industriel : l'opération lui permettrait de se renforcer dans les secteurs de la robotique sous-marine (ECA est déjà le numéro un mondial des sous-marins de déminage) et de la robotique terrestre, notamment dans les systèmes d'inspection de centrales nucléaires. Un contrôle majoritaire de CYBERNETIX lui apporterait un chiffre d'affaires supplémentaire proche de 20 millions d'euros, selon nos estimations, qui correspondrait à un peu moins de la moitié des ventes réalisées l'an dernier par ECA (44,68 millions d'euros). ECA a les moyens de lancer une offre publique d'achat sur les titres CYBERNETIX. Sur la base du cours de Bourse actuel de CYBERNETIX de 4,4 euros, augmenté d'une prime indicative de 15 %, soit 0,66 euro par action, l'opération coûterait au maximum 4,12 millions d'euros. Une somme facilement mobilisable pour ECA puisque, à fin décembre, sa trésorerie nette s'élevait à 10,6 millions d'euros.

Pour CYBERNETIX, l'enjeu de l'opération est surtout financier. La montée en puissance d'ECA dans son capital lui permettrait de renflouer ses fonds propres, tombés dans le rouge l'an dernier, à hauteur de 2,56 millions d'euros. Le redressement de CYBERNETIX pourrait s'accélérer, après la mise en liquidation judiciaire l'an dernier de son activité de chaînes automatisées pour la logistique et la cession de ses branches de microélectronique et de mécanique industrielle. Sur la base d'une stabilité attendue des ventes, la société marseillaise espère renouer avec les bénéfices en 2005, après avoir essuyé une perte de 10,4 millions l'an dernier.

En Bourse, la prudence est de rigueur. CYBERNETIX a repris légèrement de la hauteur, en s'appréciant de 5 % dans la semaine, pour s'établir au-dessus de 4,3 euros. A l'écart de la valeur depuis fin septembre, nous conseillons de revenir à l'achat uniquement dans une optique spéculative, pour jouer à moyen terme une offre publique d'achat amicale. Notre premier objectif de cours est fixé à 5 euros.

Concernant ECA, le potentiel de progression des résultats nous semble globalement bien valorisé en Bourse. La société anticipe pour 2005 un chiffre d'affaires au moins égal à celui de l'an passé, soit 44,68 millions d'euros. Sur cette base, nous anticipons un résultat net de 3,5 millions d'euros (+ 1,1 %), capitalisé déjà 14 fois en Bourse. Le titre conserve toutefois un attrait spéculatif, lié à une probable sortie à moyen terme de Finuchem du capital. Sa solide rentabilité et sa bonne santé financière pourraient en faire une cible idéale pour de grands équipementiers, présents dans la défense ou l'industrie. Autre intérêt, ECA proposera à l'assemblée générale du 24 mai, la distribution d'un dividende de 0,56 euro par action, faisant ressortir un rendement net supérieur à 5,5 %. Nous conseillons d'acheter la valeur en visant un objectif de cours de 11,3 euros.

ECA

Comp. C ; code FR0010099515 (ECASA) ; cotation Continu ; cours au 28/04 9,95 € (65 F) ; cours extrêmes sur un an 8,02-12,5 € ; BNPA 2004, 2005 et 2006 estimés 0,70, 0,69 et 0,77 € ; PER 2004, 2005 et 2006 estimés 14,09, 14,34 et 12,83 fois ; rendement 5,62 % ; moyenne quotidienne des transactions 15.000 titres ; capitalisation boursière 49 M€ ; activité principale Robotique de défense.

CYBERNETIX

Comp. C ; code FR0000036162 (CYBX) ; cotation Fixing ; cours au 28/04 4,18 € (27 F) ; cours extrêmes sur un an 3,39-10 € ; BNPA 2004, 2005 et 2006 estimés -9,49, 0,18 et € ; PER 2004, 2005 et 2006 estimés NS, 22,99 et ; rendement nul ; moyenne quotidienne des transactions 510 titres ; capitalisation boursière 5 M€ ; activité principale Systèmes industriels robotisés.

NOTRE CONSEIL
ACHETER

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mareva