PASSAT
Le manque de dynamisme de la consommation européenne pénalise les ventes.
Christelle Donger

Sévère baisse de régime pour l'action de cette société qui installe des postes de télévision à usage publicitaire dans les rayons des grandes surfaces ou des magasins de bricolage. Depuis le début de l'année, le cours de Bourse de PASSAT recule de 30 %, dont 15 % sur la seule semaine écoulée.

Les ventes du premier trimestre 2005, publiées le 26 avril, ont déçu le marché. De janvier à mars, l'activité de PASSAT a diminué de 8 %, pour revenir à 11,58 millions d'euros. La société est touchée de plein fouet par la baisse de la consommation en Europe et principalement en France, qui représente près de 60 % de ses recettes. Le chiffre d'affaires réalisé dans l'Hexagone a fondu de 12 % (7,99 millions d'euros). Seule consolation, le développement prometteur de PASSAT aux Etats-Unis se poursuit dans de bonnes conditions malgré la faiblesse du dollar face à l'euro. L'activité dans ce pays s'est élevée à 2,8 millions d'euros, en progression de 3,2 %, dont 9 % à taux de change constant.

En l'absence de net rebond des ventes en Europe, l'année 2005 s'annonce sans grand relief. Nous tablons sur une stabilité des ventes autour de 55 millions d'euros pour l'ensemble de l'exercice.

PASSAT est toutefois bien armé financièrement pour faire face à la crise de la consommation en Europe, qui pénalise ses ventes depuis maintenant deux ans. A la fin décembre, le groupe disposait d'une trésorerie nette de 4,5 millions d'euros (1,14 euro par action) pour 19,3 millions d'euros de fonds propres (4,8 euros par action).

Le potentiel de rebond du titre repose désormais principalement sur la capacité du nouveau comité de direction, mis en place en novembre dernier, à accélérer le développement à l'international et à donner un nouveau souffle à son portefeuille de produits.

Pour le moment, l'incertitude sur la reprise de la croissance des ventes risque de peser sur l'évolution du cours de Bourse. PASSAT, qui capitalise près de 12 fois notre estimation de résultat net pour 2005 (3,6 millions d'euros, contre 2,97 millions en 2004), nous paraît bien valorisé. Après avoir conseillé de prendre les bénéfices au-dessus de 15 euros fin janvier, nous revenons à l'achat au-dessous de 10 euros uniquement pour le rendement. La direction propose, au titre de l'exercice 2004, la distribution d'un dividende de 0,4 euro par action, faisant ressortir un rendement net de l'ordre de 3,7 %. Notre premier objectif de cours est fixé à 12 euros.

Comp. C ; code FR0000038465 (PSAT) ; cotation Continu ; cours au 28/04 10,65 € (70 F) ; cours extrêmes sur un an 10,01-17,77 € ; BNPA 2004, 2005 et 2006 estimés 0,74, 0,90 et 0,97 € ; PER 2004, 2005 et 2006 estimés 14,34, 11,83 et 10,92 fois ; rendement 3,75 % ; moyenne quotidienne des transactions 30.000 titres ; capitalisation boursière 4 M€ ; activité principale Distribution spécialisée.

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NOTRE CONSEIL
POUR LE RENDEMENT SEULEMENT

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