Espérons quel va se remette. Quel chutes - 5,73%

HORS SBF250
» INDUSTRIES DE BASE Maurel et Prom
» Conserver (Achat)
» Cours : 17,8 € Objectif : 19,5 €
»
» Déconvenue à court terme. Le titre devrait continuer à « souffler »
» La société annonce un résultat net 2004 de 47,4 MEUR – mais fait subir
» certains
» retraitements pour atteindre 58,6 MEUR. Le « résultat net pétrolier »
» s’élève à 57,9
» MEUR, nombre que nous jugeons le plus significatif des trois. Pour
» mémoire, les
» prévisions de la société s’élevaient entre 50 et 60 MEUR. Il n’y a donc
» pas de déception
» à cet égard, sauf à remarquer que la contribution des activités hors
» pétrole a dû être
» négative.
» Les réserves, dont la statistique était très attendue –même avec le secret
» espoir d’une
» hausse officielle allant jusqu’à +30% - apparaît formellement décevante
» dans la mesure
» où le rapport du bureau Beicip ne conclut à aucun relèvement.
» Les dirigeants ont largement donné la parole au directeur de
» l’exploration, qui a expliqué
» le retard pris par la campagne sismique du « grand M’boundi » par une
» saison des pluies
» anormale au Congo. Tout laisse heureusement penser que l’anticipation du
» marché
» relative aux réserves n’est que reportée de trois à quatre mois : la
» société prévoit en
» effet une accélération de l’exploration autour de M’Boundi et sur le
» permis de la Noumbi
» avec 8 à 9 puits.
» La communication déçoit aussi un peu dans la mesure où il est plus
» question de
» promesses de production (40 000 b/j à fin 2005) que de l’information
» technique qui
» pourrait résulter de l’analyse des derniers puits forés.
» A noter un élément de sécurité dans la prévision résultant de la politique
» de couverture
» de plus de 50% de la production actuelle à un prix de vente de référence
» Brent à 50 $/b
» en 2005.
» Le passage prochain aux réserves calculées après fiscalité interviendra en
» 2005 avec
» effet de réduction attendu (NB : il s’agit d’un problème comptable , que
» nous jugeons
» sans impact sur la valorisation du groupe)
» Un projet de diversification du groupe - rendue a priori difficile par la
» hausse des cours
» du brut (ayant pour effet d’accroître la valorisation des cibles) – a dû
» être abandonné.,
» confirmant par là la confiance que nous avons dans le refus par la société
» d’une
» acquisition qui serait dilutive.
» La société a arrêté un dividende de 15 cent/action (un total de 16,2
» MEUR), ce qui lui
» permettra de tenir sa promesse de distribuer 1/3 de son profit.
» Nous maintenons notre valorisation devant l’absence immédiate d’éléments
» nouveaux
» significatifs.
» Nous pensons d’autre part que, si les raisons de croissance restent
» nombreuses, le très
» court terme a peu à offrir. L’investisseur trading peut céder une partie
» de ses positions
» Nous passons dans l’immédiat à la recommandation « conserver » tout en
» surveillant les
» informations ayant un impact sur la réestimation des réserves.
» Reuters/Bloomberg MAUP.PA/MAU FP
» Le 25 Avril 2005
» Pétrole
» France
» Jean-Jacques LIMAGE �� 01 53 29 15 71 jjlimage@wargny

"ceux qui ont vendu aujourd'hui vont le regretter"