FINUCHEM par Investir

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07-04-2005 - 12h27
Achat, Objectif 14 euros
EN ROUTE POUR 2005
Après une année riche en événements, Finuchem veut garder la main cette année, notamment avec une politique de croissance externe volontaire. Compte tenu d'un acompte de 1 euro, le dividende est porté à 1,4 euro.

Son portefeuille d'activité remis en ordre de bataille, Finuchem renoue avec la croissance externe. Avant prise en compte de la cession de MS, en février 2005 pour 5,2 millions d'euros, le groupe vise un chiffre d'affaires de 165 millions d'euros cette année, contre 147 millions en 2004. Contacté par nos soins, Raphaël Gorgé, directeur général délégué du spécialiste des systèmes robotiques, nous a précisé que MS devrait être déconsolidé pour environ 10 millions d'euros, tandis que la contribution de CNAi et IRI devrait s'élever aux alentours de 20 millions d'euros. Alors que, dans l'avis financier publié ce matin, le groupe souligne être à l'étude d'une autre opération, M. Gorgé nous a confié qu'elle représenterait entre 20 et 30 millions d'euros de chiffre d'affaires. Compte tenu de ces éléments, nous nous donnons une première estimation prudente de 165 millions d'euros de facturations pour 2005, pour un résultat net minima de 5 millions d'euros.

Pour 2008, Finuchem se donne un objectif de chiffre d'affaires ambitieux de 300 millions d'euros, auquel contribuera la croissance externe. Le groupe a les moyens de ses ambitions. Après acquisition de CNAi et IRI en début d'année, il dispose aujourd'hui de plus de 35 millions d'euros de trésorerie.

En ce concerne l'année dernière, Finuchem fait état, comme attendu, d'un résultat d'exploitation en baisse, de 41,5% à 9 millions d'euros. Un poste comptable qui a souffert d'un repli de l'activité sur les neuf premiers mois de l'année, qu'une nette reprise au quatrième trimestre a permis de compenser en partie. Le groupe a ainsi limité le recul de son chiffre d'affaires à 10% en 2004, à 147 millions d'euros. En bas de ligne de comptes, la plus-value réalisée lors de l'introduction en Bourse d'ECA en juillet 2004 a permis un quasi-doublement du résultat net part du groupe, à 11,8 millions d'euros en 2004 contre 6,5 millions un an plus tôt.

Finuchem progresse ce matin de 4,22% à 12,10 euros.

Sur la base de nos estimations, Finuchem vaut actuellement près de 12 fois les bénéfices attendus cette année. Considérant que le titre mérite sans mal de s'échanger sur la base d'un PER de 15 fois ses bénéfices 2005, nous nous donnons un premier objectif de 14 euros. En attendant notamment de savoir comment se déroule l'intégration des sociétés acquises, nous restons donc à l'achat.

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mareva

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Bon, j'ai mis les chiffres en tableau. Là ou je suis je ne peux pas les poster en image (ce soir, peut-être ...).
premières conclusions :
- le marché a salué ce matin les résultats par une hausse du titre de 4,22%. tout le problème est de savoir s'il l'a fait bêtement sans tenir compte des éléments exceptionnels, dont vous avez parlé plus bas (intro d'ECA ect...), et qui ont gonflé le RN ou s'il a applaudi la stratégie du groupe qui confirme qu'il est en pleine mutation avec un recentrage vers la robotique.
- pour les éléments positifs : les ratios sont toujours assez faibles :
VE/CA : 0,36
VE/REX : 5,95
CB/CA : 0,43
Les CP seraient de 41 ME au 31/12/2004, soit 1,5 fois la CB (estimation personnelle). Les dettes nettes, comme l'indique le communiqué sont devenues négatives à -10 ME.
Toujours dans son communiqué, la société fait état d'une trésorerie, après AK et acquisitions, de 35 ME soit un peu plus de la moitié de la CB. Celle-ci devrait servir à poursuivre la politique de croissance externe.
Je ne parle pas du PER qui n'est pas significatif compte tenu des éléments exceptionnels.
- coté négatif, j'ai noté cette phrase du communiqué :
Après une année 2003 exceptionnelle, l'année 2004 confirme la tendance longue de croissance du résultat d'exploitation.
Hors, sauf erreur de ma part, la marge d'exploitation est passée de 9,44% en 2003 à 6,12% en 2004.
En conclusion : la "recovery" du titre est derrière nous. Il ne faut plus y penser. Il est redevenu "normal". Il n'y a pas espérer du 100% de PV.
Par contre, la société fait preuve d'un fort dynamisme et les ratios sont encore très raisonnables. Je serais plutôt positif.