Demain je serai à l'AG, je vous ferai un CR. Mais bon que dire à part que cette action est merveilleuse !

LE TANNEUR & CIE : Sur de bons rails
LE TANNEUR & CIE : Sur de bons rails

Achat, objectif 22 euros

Le Tanneur publie de bons résultats 2004. Le résultat d'exploitation a doublé à 1,28 million d'euros malgré un chiffre d'affaires stable. En 2005, le groupe attend une croissance significative de ses activités en marques propres.

Le redressement de Le Tanneur est bien engagé. Les comptes de l'année 2004 le démontrent, le maroquinier est parvenu à améliorer nettement ses marges. En effet, pour un chiffre d'affaires en hausse de 0,7%, à 43,48 millions d'euros, le résultat d'exploitation a doublé, à 1,28 million d'euros. Malgré un alourdissement des frais financiers et une diminution des charges exceptionnelles, le résultat net augmente de 13,4%, à 1,19 million d'euros.

Au-delà de l'analyse du compte de résultat, à l'avantage de la société, la situation financière a été nettement assainie. Compte tenu d'une capacité d'autofinancement de 1,86 million d'euros, Le Tanneur a vu son endettement net passer à 21,5% des fonds propres au lieu de 48,6%.

Confortée par une marge de manoeuvre retrouvée, Le Tanneur a décidé de remercier ses actionnaires en leur versant symboliquement 0,10 euro par action (0,6% de rendement).

Pour 2005, Le Tanneur reste confiant. Le groupe attend une croissance significative de ses activités " marques propres " (Le Tanneur, Soco). Le spécialiste de la maroquinerie confirme vouloir ouvrir 10 magasins affiliés cette année. Il souhaite également développer l'export et les stands mis en place chez les détaillants multi-marques (Galeries Lafayette...). Les investissements publicitaires seront portés à 1,13 million d'euros, contre 0,81 million en 2004.

Compte tenu de l'ensemble de ces nouvelles, nous tablons sur une hausse des bénéfices dans les deux années à venir. En première approche, le résultat net pourrait s'établir à 1,6 million d'euros en 2005. En 2006, la croissance devrait s'accélérer et le bénéfice net pourrait atteindre 2 millions d'euros. Une prévision capitalisée environ 11 fois par le cours actuel de 16,2 euros.

L'action s'est fortement appréciée ces derniers temps, venant toucher notre objectif de 17 euros. Nous restons toutefois positifs sur le titre dont la revalorisation passe désormais par les bonnes performances des magasins affiliés. Nous nous fixons un objectif de 22 euros à un horizon d'un an, soit 15 fois les profits attendus en 2006.

Olivier Auberger

Le Tanneur est valorisée 15 fois son REX04!!!
même si le REX double pour 2005, on sera encore à plus de 7 fois le REX.
je comprends pas où est la décote à part à spéculer sur un triplement du REX ce qui est assez invraisemblable et qui de toute manière conduit à une valo de 5 fois le REX ce qui n'est pas vraiment une sous-valorisation pour une valeur du secteur textile/habillement.
quelqu'un pourrait me fournir une explication constructive sur la sous-valorisation du titre > je ne demande qu'à comprendre l'engouement pour cette valeur.

Amicalement

CC

Concernant les résultats financiers, je vous laisse parcourir le communiqué qui est très explicite. Ce qui me semble plus intéressant de développer ce sont les perspectives.

La société souhaite se concentrer sur ses deux marques phares à savoir Le Tanneur, qui a une légitimité de grande marque, et la marque complémentaire SOCO. La dernière, Upla, qui n’apporte que très peu de contribution au RN pourrait être cédée entre 2 et 3M€… (au passage, remarquez la valorisation si vente (100% du CA)…). Enfin, SOCO vient de lancer une toute nouvelle ligne et les ventes explosent bien au-delà des prévisions des dirigeants. L’activité sur le T1 a été soutenue et devrait voir une hausse de 4 à 5% par rapport à 2004.
Ensuite le réseau de distribution va devenir complètement intégré et opérationnel. La rentabilité est là aussi attendue en hausse.
Lors du dernier salon de la franchise (mars 2005), le management a pu noter le très fort engouement pour le concept de franchise de maroquinerie en France. Cette activité sera à terme très lucrative (fourchette basse de 50 000€ / an par magasin en terme de marge nette !).
D’ici 2007, Le Tanneur prévoit l’ouverture de 40 magasins affiliés… Je vous laisse faire le calcul !
Egalement, à noter, l’endettement qui devrait être ramené à 0 fin 2006 et en cash positif fin 2007. Pour rappel, le gearing était de 126% en 2001, 48,6% en 2003 et n’est plus que de 21,5% !)
Le management souhaite aussi intensifier les campagnes publicitaires sur ses collections qui se féminisent beaucoup depuis qqs années. Ces campagnes ont atteint dorénavant une bonne vitesse de croisière. L’accélération du développement international va être notable aussi grâce au concept de « value brand » dans le sillage des marques de luxe.
Enfin, l’objectif d’atteindre un Rex de 7% fin 2007 me parait très pessimiste et je ne serai pas étonné que celui-ci soit atteint à la fin 2006.

Voilà donc les idées principales à retenir.