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merci bcp

LE JOURNAL DES FINANCES- N°6122-02/04/2005- PAGE12
Valeurs francaises

SANTE-CHIMIE-PHARMACIE

STEDIM
Pour profiter du développement des biotechnologies avec un risque limité.
Sylvain de Boissieu

Le leader mondial des poches en plastique à usage médical STEDIM a publié de très beaux résultats pour son exercice 2004. Les chiffres sont particulièrement spectaculaires compte tenu de l'intégration des sociétés acquises l'année dernière : la société américaine IBI (équipements de congélation pour la biotechnologie) et la petite société française IDC (portes stériles pour laboratoires). Le chiffre d'affaires annuel de STEDIM a ainsi progressé de 56 %, pour atteindre 64,06 millions d'euros. Le résultat opérationnel a doublé (6,9 millions) tandis que le bénéfice net (5,1 millions) a gagné 67,5 %, dépassant les objectifs de la direction.

Hors acquisitions, les comptes du groupe sont également très satisfaisants avec une progression de 9,4 % des recettes et de 54 % du résultat opérationnel. STEDIM, qui vend 40 % de sa production en Amérique du Nord, a ainsi très bien résisté à la force de l'euro face au dollar.

Le bilan s'est alourdi en cours d'année pour financer l'acquisition de la société américaine IBI en juillet 2004. La dette financière nette a cependant déjà décrû depuis la date d'acquisition, revenant de 76 % des capitaux propres à 68 % fin décembre.

Ajoutons que l'application des normes comptables IFRS aura très peu d'impact sur les comptes de STEDIM.

Les dirigeants de STEDIM proposeront un dividende de 0,7 euro, ce qui correspond à une augmentation de 14,9 % si l'on considère l'attribution d'actions gratuite opérée en juillet 2004 (une gratuite pour dix anciennes détenues).

Par ailleurs, le conseil d'administration prévoit de diviser par cinq le nominal de l'action afin d'accroître la liquidité du titre STEDIM.

Pour 2005, les dirigeants de STEDIM attendent une croissance des ventes d'au moins 20 % au cours actuel du dollar face à l'euro, et une marge d'exploitation supérieure à 12 %. Nous prévoyons donc un chiffre d'affaires de 77 millions d'euros, un bénéfice opérationnel de 9,2 millions et un résultat net de 6 millions (+ 9 %). L'endettement devrait revenir dans une proportion entre 50 % à 60 % des fonds propres dès la fin 2005.

Après avoir atteint des niveaux records à 105 euros, fin février-début mars, l'action STEDIM a légèrement consolidé. La valeur n'est effectivement pas donnée. Elle capitalise 22,4 fois les résultats que nous attendons pour 2005, et 19,5 fois ceux de 2006. De même, la valeur d'entreprise (somme de la capitalisation boursière et de la dette financière nette) ressort à 156 millions et correspond à 2 fois le chiffre d'affaires attendu cette année. Ces ratios ne sont cependant pas excessifs pour une belle société du secteur de la santé cotée à la Bourse de Paris connue pour la rigueur de sa gestion.

D'autant que la stratégie de STEDIM est séduisante. Avec l'acquisition en 2004 des sociétés IBI et IDC, le groupe provençal se positionne comme un équipementier pour l'industrie des biotechnologies. Les poches en plastique de STEDIM remplacent en effet progressivement les cuves en Inox dans le processus de production des médicaments issus de la biotechnologie. STEDIM s'est également allié avec la société Applikon pour développer un bio-réacteur (appareil dans lequel se produit une réaction chimique et/ou biologique) à usage unique dont le lancement est prévu au second semestre.

Nous conseillons donc de prendre le pari de la croissance de STEDIM, en achetant la valeur de préférence sur repli sous 98 euros, pour viser 115 euros à dix-huit mois.

Comp. C ; code FR0000053266 (DIM) ; cotation Continu ; cours au 31/03 97,2 € (638 F) ; cours extrêmes sur un an 46,05-106,5 € ; BNPA 2004, 2005 et 2006 estimés 3,70, 4,33 et 4,98 € ; PER 2004, 2005 et 2006 estimés 26,22, 22,43 et 19,50 fois ; rendement 0,72 % ; moyenne quotidienne des transactions 2.000 titres ; capitalisation boursière 122 M€ ; activité principale Poches plastiques médicales.

VE courante /
CA 2003 PER
2005 Rend. global
2005 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
Air Liquide 2,04 18,66 2,60 -0,6 % +2,5 %
Cerep 4,34 60,64 nul -0,9 % +35,5 %
Cider Santé 0,06 NS nul -6,6 % -43,3 %
Rhodia 0,64 NS nul -7,5 % -9,6 %
Sanofi-Aventis 11,07 15,35 2,07 -0,5 % +22,4 %
Stedim 3,00 22,43 0,77 +0,2 % +86,9 %

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» congélation pour la biotechnologie) et la petite société française IDC
» (portes stériles pour laboratoires). Le chiffre d'affaires annuel de
» STEDIM a ainsi progressé de 56 %, pour atteindre 64,06 millions d'euros.
» Le résultat opérationnel a doublé (6,9 millions) tandis que le bénéfice
» net (5,1 millions) a gagné 67,5 %, dépassant les objectifs de la
» direction.
»
» Hors acquisitions, les comptes du groupe sont également très satisfaisants
» avec une progression de 9,4 % des recettes et de 54 % du résultat
» opérationnel. STEDIM, qui vend 40 % de sa production en Amérique du Nord,
» a ainsi très bien résisté à la force de l'euro face au dollar.
»
» Le bilan s'est alourdi en cours d'année pour financer l'acquisition de la
» société américaine IBI en juillet 2004. La dette financière nette a
» cependant déjà décrû depuis la date d'acquisition, revenant de 76 % des
» capitaux propres à 68 % fin décembre.
»
» Ajoutons que l'application des normes comptables IFRS aura très peu
» d'impact sur les comptes de STEDIM.
»
» Les dirigeants de STEDIM proposeront un dividende de 0,7 euro, ce qui
» correspond à une augmentation de 14,9 % si l'on considère l'attribution
» d'actions gratuite opérée en juillet 2004 (une gratuite pour dix anciennes
» détenues).
»
» Par ailleurs, le conseil d'administration prévoit de diviser par cinq le
» nominal de l'action afin d'accroître la liquidité du titre STEDIM.
»
» Pour 2005, les dirigeants de STEDIM attendent une croissance des ventes
» d'au moins 20 % au cours actuel du dollar face à l'euro, et une marge
» d'exploitation supérieure à 12 %. Nous prévoyons donc un chiffre
» d'affaires de 77 millions d'euros, un bénéfice opérationnel de 9,2
» millions et un résultat net de 6 millions (+ 9 %). L'endettement devrait
» revenir dans une proportion entre 50 % à 60 % des fonds propres dès la fin
» 2005.
»
» Après avoir atteint des niveaux records à 105 euros, fin février-début
» mars, l'action STEDIM a légèrement consolidé. La valeur n'est
» effectivement pas donnée. Elle capitalise 22,4 fois les résultats que nous
» attendons pour 2005, et 19,5 fois ceux de 2006. De même, la valeur
» d'entreprise (somme de la capitalisation boursière et de la dette
» financière nette) ressort à 156 millions et correspond à 2 fois le chiffre
» d'affaires attendu cette année. Ces ratios ne sont cependant pas excessifs
» pour une belle société du secteur de la santé cotée à la Bourse de Paris
» connue pour la rigueur de sa gestion.
»
» D'autant que la stratégie de STEDIM est séduisante. Avec l'acquisition en
» 2004 des sociétés IBI et IDC, le groupe provençal se positionne comme un
» équipementier pour l'industrie des biotechnologies. Les poches en
» plastique de STEDIM remplacent en effet progressivement les cuves en Inox
» dans le processus de production des médicaments issus de la
» biotechnologie. STEDIM s'est également allié avec la société Applikon pour
» développer un bio-réacteur (appareil dans lequel se produit une réaction
» chimique et/ou biologique) à usage unique dont le lancement est prévu au
» second semestre.
»
» Nous conseillons donc de prendre le pari de la croissance de STEDIM, en
» achetant la valeur de préférence sur repli sous 98 euros, pour viser 115
» euros à dix-huit mois.
»
» Comp. C ; code FR0000053266 (DIM) ; cotation Continu ; cours au 31/03 97,2
» € (638 F) ; cours extrêmes sur un an 46,05-106,5 € ; BNPA 2004, 2005 et
» 2006 estimés 3,70, 4,33 et 4,98 € ; PER 2004, 2005 et 2006 estimés 26,22,
» 22,43 et 19,50 fois ; rendement 0,72 % ; moyenne quotidienne des
» transactions 2.000 titres ; capitalisation boursière 122 M€ ; activité
» principale Poches plastiques médicales.
»
»
» VE courante /
» CA 2003 PER
» 2005 Rend. global
» 2005 Variation en %
» sur la semaine Variation
» en 12 mois
» Air Liquide 2,04 18,66 2,60 -0,6 % +2,5 %
» Cerep 4,34 60,64 nul -0,9 % +35,5 %
» Cider Santé 0,06 NS nul -6,6 % -43,3 %
» Rhodia 0,64 NS nul -7,5 % -9,6 %
» Sanofi-Aventis 11,07 15,35 2,07 -0,5 % +22,4 %
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