» LE JOURNAL DES FINANCES- N°6122-02/04/2005- PAGE12
» Valeurs francaises
» > SANTE-CHIMIE-PHARMACIE
» STEDIM
» Pour profiter du développement des biotechnologies avec un risque limité.
»
» Sylvain de Boissieu
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» Le leader mondial des poches en plastique à usage médical STEDIM a publié
» de très beaux résultats pour son exercice 2004. Les chiffres sont
» particulièrement spectaculaires compte tenu de l'intégration des sociétés
» acquises l'année dernière : la société américaine IBI (équipements de
» congélation pour la biotechnologie) et la petite société française IDC
» (portes stériles pour laboratoires). Le chiffre d'affaires annuel de
» STEDIM a ainsi progressé de 56 %, pour atteindre 64,06 millions d'euros.
» Le résultat opérationnel a doublé (6,9 millions) tandis que le bénéfice
» net (5,1 millions) a gagné 67,5 %, dépassant les objectifs de la
» direction.
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» Hors acquisitions, les comptes du groupe sont également très satisfaisants
» avec une progression de 9,4 % des recettes et de 54 % du résultat
» opérationnel. STEDIM, qui vend 40 % de sa production en Amérique du Nord,
» a ainsi très bien résisté à la force de l'euro face au dollar.
»
» Le bilan s'est alourdi en cours d'année pour financer l'acquisition de la
» société américaine IBI en juillet 2004. La dette financière nette a
» cependant déjà décrû depuis la date d'acquisition, revenant de 76 % des
» capitaux propres à 68 % fin décembre.
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» Ajoutons que l'application des normes comptables IFRS aura très peu
» d'impact sur les comptes de STEDIM.
»
» Les dirigeants de STEDIM proposeront un dividende de 0,7 euro, ce qui
» correspond à une augmentation de 14,9 % si l'on considère l'attribution
» d'actions gratuite opérée en juillet 2004 (une gratuite pour dix anciennes
» détenues).
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» Par ailleurs, le conseil d'administration prévoit de diviser par cinq le
» nominal de l'action afin d'accroître la liquidité du titre STEDIM.
»
» Pour 2005, les dirigeants de STEDIM attendent une croissance des ventes
» d'au moins 20 % au cours actuel du dollar face à l'euro, et une marge
» d'exploitation supérieure à 12 %. Nous prévoyons donc un chiffre
» d'affaires de 77 millions d'euros, un bénéfice opérationnel de 9,2
» millions et un résultat net de 6 millions (+ 9 %). L'endettement devrait
» revenir dans une proportion entre 50 % à 60 % des fonds propres dès la fin
» 2005.
»
» Après avoir atteint des niveaux records à 105 euros, fin février-début
» mars, l'action STEDIM a légèrement consolidé. La valeur n'est
» effectivement pas donnée. Elle capitalise 22,4 fois les résultats que nous
» attendons pour 2005, et 19,5 fois ceux de 2006. De même, la valeur
» d'entreprise (somme de la capitalisation boursière et de la dette
» financière nette) ressort à 156 millions et correspond à 2 fois le chiffre
» d'affaires attendu cette année. Ces ratios ne sont cependant pas excessifs
» pour une belle société du secteur de la santé cotée à la Bourse de Paris
» connue pour la rigueur de sa gestion.
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» D'autant que la stratégie de STEDIM est séduisante. Avec l'acquisition en
» 2004 des sociétés IBI et IDC, le groupe provençal se positionne comme un
» équipementier pour l'industrie des biotechnologies. Les poches en
» plastique de STEDIM remplacent en effet progressivement les cuves en Inox
» dans le processus de production des médicaments issus de la
» biotechnologie. STEDIM s'est également allié avec la société Applikon pour
» développer un bio-réacteur (appareil dans lequel se produit une réaction
» chimique et/ou biologique) à usage unique dont le lancement est prévu au
» second semestre.
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» Nous conseillons donc de prendre le pari de la croissance de STEDIM, en
» achetant la valeur de préférence sur repli sous 98 euros, pour viser 115
» euros à dix-huit mois.
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» Comp. C ; code FR0000053266 (DIM) ; cotation Continu ; cours au 31/03 97,2
» € (638 F) ; cours extrêmes sur un an 46,05-106,5 € ; BNPA 2004, 2005 et
» 2006 estimés 3,70, 4,33 et 4,98 € ; PER 2004, 2005 et 2006 estimés 26,22,
» 22,43 et 19,50 fois ; rendement 0,72 % ; moyenne quotidienne des
» transactions 2.000 titres ; capitalisation boursière 122 M€ ; activité
» principale Poches plastiques médicales.
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» VE courante /
» CA 2003 PER
» 2005 Rend. global
» 2005 Variation en %
» sur la semaine Variation
» en 12 mois
» Air Liquide 2,04 18,66 2,60 -0,6 % +2,5 %
» Cerep 4,34 60,64 nul -0,9 % +35,5 %
» Cider Santé 0,06 NS nul -6,6 % -43,3 %
» Rhodia 0,64 NS nul -7,5 % -9,6 %
» Sanofi-Aventis 11,07 15,35 2,07 -0,5 % +22,4 %
» Stedim 3,00 22,43 0,77 +0,2 % +86,9 %
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