Résultats annuels 2024 analyse Greensome (Securibourse)

par gaepre1, vendredi 28 mars 2025, 18:34 (il y a 5 jours) @ fabrice

RN 2024 + Contact
Résultats 2024 nettement supérieurs aux attentes
REX : 13,43 M€, +325%, 22% du CA, +13 pts
RNpg : 9,68 M€, +384%, 15,8% du CA, +10,2 pts
Objectifs et prévisions revus en hausse
Actualité
Après avoir annoncé un CA annuel supérieur aux attentes (61,23 M€, +72,6%), Stif renouvelle l’exploit avec la publication de ses résultats 2024. La marge brute progresse de 92% à 64,3% du CA (+6,5 points), l’EBITDA de 228% à 26% du CA (+12,3 points), le Rex de 325% à 22% du CA (+13 points) vs 19,3% estimé et le RNpg de 384% à 15,8% du CA (+10,2 points) vs 13,7% estimé.

La rentabilité, déjà élevée au S1 avec une Mex de 17,1%, s’améliore fortement au S2 avec une Mex qui atteint 25,9% du CA.
Cette performance a été rendue possible par la combinaison de plusieurs éléments :
Un effet volume favorable grâce à la très forte croissance du CA sur les produits contre les risques d’explosions à destination des BESS dont les ventes ont représenté 29,3 M€ en 2024 soit 47,8% du CA vs 12,7% en 2023 et sur lesquels le groupe réalise une marge plus élevée que sur les produits historiques ;
L’impact positif de la baisse des prix des métaux, notamment de l’acier, qui a bénéficié à l’ensemble des activités du groupe ;
Une maitrise des frais de personnels qui progressent de 34,7%, moins que le CA (22,1% du CA, -6,2 pts) ;
Une amélioration du résultat financier (-0,21 M€ vs -0,34 M€ en 2023) grâce aux produits générés par le placement de la trésorerie ;
Une baisse du poids des minoritaires à la suite du rachat de 34% supplémentaire de sa filiale Stif Asia.

Les écarts par rapport à nos attentes s’expliquent principalement par une contribution des autres produits d’exploitations supérieure (4% du CA vs 2,5% estimé) et une évolution des charges d’exploitations plus faible (+52% vs +56% estimé).

Concernant les tableaux de flux, la CAF progresse de 234% et représente 75% de l’EBITDA. Elle est renforcée par une variation favorable du BFR (-1,7 M€) malgré une forte augmentation des stocks (+99%, +9 jours de CA) compensé par une excellente gestion des créances clients (+10%, -15 jours de CA) grâce à l’affacturage. Notons tout de même que retraité du factor, le BFR est stable en volume malgré la forte croissance de l’activité et voit donc son poids se réduire en jours de CA (51,5 vs 89 en 2023).
Les flux de trésorerie ainsi générés par l’activité (13,67 M€) couvrent largement les importants investissements industriels (5,24 M€) et financiers (3,85 M€). Du coté des flux de financements le groupe a procédé à l’émission de nouveau emprunts pour un total net de 4,98 M€. In fine, la variation de trésorerie est positive sur l’exercice de +8,82 M€.

Le bilan demeure très sain avec des fonds propres de 22,5 M€ (vs 13,7 M€ au 31/12/23), une trésorerie brute de 16,65 M€ et nette de dettes de 5,24 M€ (vs 1,41 M€ au 31/12/23).

Le groupe va d’ailleurs continuer sa politique de distribution de dividendes et va proposer le versement d’un dividende de 0,59€ par action (+211% vs 2023).

Perspectives
Pour 2025, dans la lignée des précédentes communications, la dynamique du groupe va rester favorable portée par le développement toujours fort du marché des BESS.
Pour Stif cela devrait se traduire par : 1/ La poursuite d’une activité soutenue aux USA avec la mise en marche progressive de l’usine au Texas afin de servir Tesla USA. D’ailleurs la bascule avec la production réalisée en Europe pourrait s’accélérer si les menaces de nouvelles contraintes commerciales brandies par l’administration du président Trump s’appliquaient aux produits de Stif, ce qui n’est pas le cas actuellement ; 2/ La montée en puissance de l’Asie avec les 1ères ventes auprès de Tesla Chine, pour un volume de l’ordre de 10 M€, les livraisons à plein auprès de Sungrow attendues pour un volume de 5 M€ et celles auprès de Fluence qui vont représenter plusieurs millions d’euros ; 3/ des commandes significatives auprès de nouveaux donneurs d’ordres (BYD, CATL, Wärtsilä) pour lesquels les tests de qualification ont eu lieu. Sur ce point toutefois, le timing précis ainsi que les volumes potentiels s’avèrent à date difficile à estimer.

Stif indique d’ailleurs qu’il anticipe pour 2025 une croissance de son CA de l’ordre de 20% et que l’objectif, communiqué lors de son introduction en bourse fin 2023, d’un CA de 80 M€ en 2027 devrait être atteint en avance soit en 2026.
Ces éléments s’avèrent supérieurs à nos attentes puisque nous anticipions pour 2025 une hausse du CA de 15% et le dépassement du seuil des 80 M€ en 2027.
S’agissant de la rentabilité, il prévoit un taux de marge d’EBITDA à nouveau supérieur à 20%, niveau normatif qu’il entend maintenir durablement sur les prochains exercices.
Après un taux de 26% affiché en 2024, cela parait prudent même s’il faut avoir en tête que l’exercice 2024 a été exceptionnel. De notre point de vue, l’intensification progressive de la concurrence et les 1ères renégociations tarifaires pourraient peser légèrement sur le niveau de profitabilité. Toutefois les impacts devraient être mesurés à court terme et nous estimons que Stif sera plutôt en mesure d’afficher un taux de marge d’EBITDA de l’ordre de 25% sur les deux prochains exercices.
Le groupe a ainsi prévu de présenter en octobre prochain, à l’occasion de la publication de ses résultats semestriels, une nouvelle feuille de route stratégique et commerciale.

Concernant nos prévisions, nous les revoyons nettement en hausse et tablons désormais pour 2025e sur un CA de 73,2 M€, +19,5% (vs 70,2 M€, +14,7%), un EBITDA de 18,6 M€, 25,4% du CA (vs 15,8 M€, 22,5% du CA ) et un RNpg de 10,66 M€, 14,6% du CA (vs 9,2 M€, 13,1% du CA). Par voie de conséquence, nous relevons également nos attentes pour 2026.

Opinion Achat Confirmée – Objectif de cours : 37,31 € – Potentiel : 21,5%
Après la mise à jour de nos modèles, notre objectif de cours ressort à 37,31 € (vs 34,85 €) offrant un potentiel de hausse de 21,5%.
Nous confirmons notre Opinion Acheter.