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Arcelor Mittal lance une augmentation de capital, à raison de:
- 1 action existante vaut 1 Droit Préferentiel de Souscription (DPS) ;
- 10 DPS permettent de souscrire à 7 actions nouvelles à 2,20€ par action nouvelle.
- les droits sont detachés après la cloture ce soir.

Mécaniquement, demain l'action baissera du montant de la valeur du DPS détaché.

Evolution du nombre d'actions:
-nombre d'actions existantes à ce jour: 1.803.359.338 ;
-nombre d'actions créées: 1.262.351.531 ;
-nombre d'actions à l'issue de l'augmentation de capital: 3.065.710.869 ;

Pour un cours de clôture de l'action, ce soir, à 4,839€, la valeur de l'action demain devrait s'établir à:
[(cours de clôture * nombre d'actions anciennes)+ (prix de souscription)*nombre d'actions nouvelles)]/nombre d'actions total à l'issue de l'AK
=[(1.803.359.338*4,839)+(1.262.351.531*2.2)]/3.065.710.869
= 3,752€

En conséquence, la valeur du DPS devrait correspondre, pour un cours de clôture à 4,839€, à la différence entre le prix de souscription des nouvelles actions et la nouvelle valeur des actions à l'issue de l'AK, soit: 3,752€ - 2,20€ = 1,552€.

On remarque que l'addition de la valeur du DPS affecté du coefficient 0,7 à l'action fait bien: 4,838€ (3,752 + 70% de 1,552€).

Pour le jeu donc, l'action Arcelor Mittal devrait être créditée de la valeur du DPS, puisqu'il s'agit bien d'un détachement.

Trois cas peuvent être envisagés:
-additionner à la valeur de l'action la valeur du DPS demain à l'ouverture, 15/03/16;
-additionner à l'action la valeur du DPS le 29/03/16, jour d'échéance de la conversion des DPS;
-appliquer au cours des nouvelles actions le coefficient de multiplication du nombre de titres (+70% de titres) moins son coût (70% des nouveaux titres ont coûté 2,20€):
cours des actions nouvelles * 1,7 - 0,7*2,20€.
ou
cours nouveau * 1,7 - 0,7 * 2,20 = cours ancien
<=> cours nouveau = (cours ancien + 0,7 * 2,20 ) / 1,7.
Pour un cours ancien de référence au 31/12/2015 à 3,897 € on aurait un cours ajusté de référence au 31/12/2016 de: 3,198€.
(3,897 + 0,7 * 2,20) / 1,7 = 3,198€

Je pense que la troisième suggestion est la meilleure.

Pour ce qui me concerne, j'ai allégé de près de 80% ma position en ArcelorMittal. Je participerai à l'AK pour le solde. J'envisage que, à assez court terme, l'action nouvelle partira à la baisse et de façon assez vive. En effet, si la santé financière de l'entreprise s'améliore notablement, un retour à une décote importante sur capitaux propres est fortement possible. Avant l' AK, la décote en pourcentage sur capitaux propres s'est considérablement réduite par l'effet d'opportunité que constituait le détachement des DPS. J'imagine que cette décote reprendra son standart de crise. C'est à ce moment que je réinvestirai dans Arcelor Mittal, c'est à dire vers 2,7€, cours des actions nouvelles.

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Graham