LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6116 - 19/02/2005- PAGE 10
Second marché zone euro

BIENS D'EQUIPEMENT

THERMADOR GROUPE
Une croissance pérenne.
Christelle Donger

Le groupe THERMADOR n'a pas failli à sa réputation de valeur de rendement. Ce distributeur d'équipements aussi divers que des éléments de robinetterie, des pompes ou des matériels de chauffage, propose de verser, à partir du 15 avril prochain, un dividende de 4,2 euros par action, faisant ressortir un rendement net de 4,4 %.

Ce montant, qui est identique à celui distribué en 2003, représente 66,7 % du bénéfice net réalisé en 2004 (10,96 millions d'euros). Les dirigeants de THERMADOR GROUPE ont ainsi maintenu quasi stable le taux de distribution par rapport à 2003, une décision d'autant plus honorable qu'ils avaient déjà gâté les actionnaires en leur attribuant, en novembre dernier, une action gratuite pour quatre actions anciennes.

La société dirigée par Guy Vincent dispose d'une structure financière très saine. Nous estimons que la trésorerie, qui culminait à 12,7 millions d'euros au 30 juin 2004, restait supérieure à 7 millions d'euros à la suite de la distribution gratuite de 5,57 millions d'actions nouvelles.

Le développement de THERMADOR GROUPE est exemplaire en termes de régularité. Pour la troisième année consécutive, la société a amélioré sa rentabilité en 2004. A partir d'une augmentation de 5,7 % des ventes (117,63 millions d'euros), le résultat net a progressé de 28,5 %, pour atteindre 10,96 millions d'euros, portant la marge nette de 7,7 % à 9,3 %. Le groupe ne communique pas encore de prévisions chiffrées pour 2005, mais nul doute que THERMADOR GROUPE devrait poursuivre sa croissance vertueuse avec, à la clé, une progression d'au moins 5 % de ses recettes et de ses résultats.

En Bourse, le titre a inscrit, cette semaine, un plus haut niveau historique à 96 euros. THERMADOR GROUPE, qui se négocie 14,2 fois notre estimation de bénéfice net en 2005 (6,74 euros par action) et affiche une valeur d'entreprise égale à 1,3 fois les ventes anticipées pour 2005 (123,5 millions d'euros), est bien valorisé. La perspective d'un rendement attrayant devrait soutenir toutefois la progression du titre. Nous conseillons d'acheter la valeur en relevant notre objectif de cours de 100 à 110 euros.

Marché SM ; code FR0000061111 (THEP) ; cotation Continu ; cours au 17/02 95,8 € (628 F) ; cours extrêmes sur un an 75,05-105,1 € ; BNPA 2003, 2004 et 2005 estimés 6,12, 6,29 et 6,74 € ; PER 2003, 2004 et 2005 estimés 15,64, 15,21 et 14,20 fois ; rendement 4,38 % ; moyenne quotidienne des transactions 3.000 titres ; capitalisation boursière 167 M€ ; activité principale Distribution spécialisée.

--
mareva