BASE Arcelor
Conserver
Cours : 18,7 € Objectif : 19 €
Performances (%) 1M 3M 12M

Arcelor Arcelor relative to Cac 40
12/03e 12/04e 12/05e
CA (M€) 24 551 24 945 25 705
EBITDA (M€) 2 000,0 2 594,3 2 801,8
RNPG (M€) 575 956 1 052
Marge op. (%) 3,5 5,8 6,3
BPA corrigé (€) 0,88 1,58 1,76
P/E 21,3x 11,8x 10,6x
VE/CA 0,6 0,6 0,7
VE/EBITDA 7,4x 6,2x 6,1x
Rendement net (%) 2,1 2,4 2,7
Capitalisation 9963 M€
Flottant 78%
Résultat 2004
Le groupe a annoncé un résultat net consolidé de 2314 M€ pour un CA de 30,2 milliards
d’euros.
Cette forte hausse résulte de l’effet conjoint de la hausse des prix de l’acier (compensant
largement celle des matières composantes – sauf pour le nickel), de celle des volumes
et l’effet favorable des efforts de gestion depuis la triple fusion. Chacune des branches a
vu un relèvement important de ses marges. La perte opérationnelle de la branche inox
de 2003 s’est transformée en un léger bénéfice en 2004.
La bonne performance financière s’étend également au bilan, qui présente une forte
baisse du ratio d’endettement (20% contre 55% en 2003) et à la rentabilité des capitaux
engagés (27% contre 8,5% en 2003). Elle se traduit également par la forte hausse de la
capacité d’autofinancement : de 1,9 md€ à 3,9 md€ .
A noter que le bon résultat 2004 a été favorisé par une baisse du taux d’imposition (16%
contre 25% l’année précédente).
Pour 2005, la société s’attend à une poursuite de la croissance industrielle mondiale,
quoique à un rythme plus modeste. Par ailleurs, elle entend optimiser son portefeuille
d’actifs industriels (acquisitions latino-américaines récentes) et poursuivre ses efforts de
gestion : une nouvelle progression du profit apparaît probable, permettant d’envisager un
haut de cycle plus durable que dans les années antérieures.
Nous relevons notre valorisation à 19 euros et nous passons à conserver
Reuters/Bloomberg CELR.PA/LOR FP
Le 17 Février 2005
Biens intermédiaires
France
Jean-Jacques LIMAGE �� 01 53 29 15 71 jjlimage@wargny.fr

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mareva

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» 12/03e 12/04e 12/05e
» CA (M€) 24 551 24 945 25 705
» EBITDA (M€) 2 000,0 2 594,3 2 801,8
» RNPG (M€) 575 956 1 052
» Marge op. (%) 3,5 5,8 6,3
» BPA corrigé (€) 0,88 1,58 1,76
» P/E 21,3x 11,8x 10,6x
» VE/CA 0,6 0,6 0,7
» VE/EBITDA 7,4x 6,2x 6,1x
» Rendement net (%) 2,1 2,4 2,7
» Capitalisation 9963 M€
» Flottant 78%
» Résultat 2004
» Le groupe a annoncé un résultat net consolidé de 2314 M€ pour un CA de
» 30,2 milliards
» d’euros.
» Cette forte hausse résulte de l’effet conjoint de la hausse des prix de
» l’acier (compensant
» largement celle des matières composantes – sauf pour le nickel), de celle
» des volumes
» et l’effet favorable des efforts de gestion depuis la triple fusion.
» Chacune des branches a
» vu un relèvement important de ses marges. La perte opérationnelle de la
» branche inox
» de 2003 s’est transformée en un léger bénéfice en 2004.
» La bonne performance financière s’étend également au bilan, qui présente
» une forte
» baisse du ratio d’endettement (20% contre 55% en 2003) et à la rentabilité
» des capitaux
» engagés (27% contre 8,5% en 2003). Elle se traduit également par la forte
» hausse de la
» capacité d’autofinancement : de 1,9 md€ à 3,9 md€ .
» A noter que le bon résultat 2004 a été favorisé par une baisse du taux
» d’imposition (16%
» contre 25% l’année précédente).
» Pour 2005, la société s’attend à une poursuite de la croissance
» industrielle mondiale,
» quoique à un rythme plus modeste. Par ailleurs, elle entend optimiser son
» portefeuille
» d’actifs industriels (acquisitions latino-américaines récentes) et
» poursuivre ses efforts de
» gestion : une nouvelle progression du profit apparaît probable, permettant
» d’envisager un
» haut de cycle plus durable que dans les années antérieures.
» Nous relevons notre valorisation à 19 euros et nous passons à conserver
» Reuters/Bloomberg CELR.PA/LOR FP
» Le 17 Février 2005
» Biens intermédiaires
» France
» Jean-Jacques LIMAGE �� 01 53 29 15 71 jjlimage@wargny.fr

comme Jdf et Investir (cf post + bas)...