Delachaux: le commentaire de Gilbert Dupont (Securibourse)

par jmp , Boulogne/Mer, vendredi 06 août 2010, 17:45 (il y a 5224 jours) @ jmp

* Gilbert Dupont le 29/07/2010 à 08:15

Delachaux CA S1 / Supérieur à notre attente, révision à la hausse de nos estimations et de :

Une reprise plus rapide qu'anticipée
Delachaux a enregistré un CA T2 de 194,9 M€ en hausse de 13,4%, largement au-dessus de notre estimation conservatrice d'une baisse de 5,2% du CA à 163,0 M€. Delachaux a d'une part bénéficié d'un effet positif de changes de près de 11 M€ principalement dans le ferroviaire que nous n'avions que partiellement anticipé. D'autre part, la croissance à tcc de l'activité du groupe ressort largement au dessus de notre estimation (7,0% vs -6,0%). L'activité a en effet été largement plus forte que ce que nous anticipions dans les activités ferroviaires et métaux. Dans la division Ferroviaire, le CA a reculé de seulement 2,6% à tcc (vs -15,0% à tcc attendu) à 118,2 M€ en raison 1) du démarrage d'un important contrat au Brésil (35 M€ sur 2 ans) et 2) de la bonne tenue des ventes de maintenance notamment aux Etats-Unis. Le CA des activités métaux a crû lui de 128,9% au T2 (vs +49,9% anticipé) à 22,9 M€ porté principalement par la forte demande de l'industrie nucléaire et par des phénomènes de restockage dans l'aéronautique. Les ventes de la division Conductique se sont, conformément à nos attentes, redressées à 51,3 M€ en croissance de 11,3% et de 6,6% à pcc. Sur le S1, le CA ressort à 357,9 M€ en hausse de 4,1% mais en léger recul de 0,2% à tcc.

Ajustement à la hausse de la guidance
Compte tenu des entrées de commandes records de 427,7 M€ renregistrées sur le S1 (278 M€ dans le Ferroviaire, 100,8 M€ dans la Conductique et 42,6 M€ dans les Métaux) le groupe anticipe une légère augmentation de ses ventes ferroviaires et conductiques sur l'exercice 2010. Le management table par ailleurs sur une forte hausse du CA de la division Métaux. Globalement la société prévoit une hausse de son CA et de sa rentabilité sur l'exercice (vs une évolution du CA comprise entre -5,7% et +1,1% et une progression de la MOC comprise entre -30 pbs et +40 pbs précédemment).

Révision à la hausse de nos estimations
Suite à cette performance et en intégrant ces nouvelles perspectives nous révisons fortement à la hausse nos estimations de CA et de MOC. Nous relevons ainsi nos prévisions de BPA de 30% en 2010, 24,5% en 2011 et 21,9% en 2012.

Objectif de cours revu à 65,9 € (vs 54,7 €)
Suite à la révision de nos estimations et à la mise à jour de notre modèle, nous revoyons à la hausse notre objectif de cours à 65,9 € (vs 54,7 €) calculé selon une moyenne pondérée (80/20) entre la méthode des DCF (69,8 € ; WACC de 9,7% et taux de croissance à l'infini de 2%) et la somme des parties (50,2 €). Nous maintenons notre opinion Acheter compte tenu d'un potentiel de hausse de près de 36%.

© Gilbert Dupont.

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jean-marie